Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Инвестиционная ситуация в россии

6.1. Инвестиционная ситуация в российской экономике

Общая ситуация в инвестиционной сфере реального бизнеса в настоящее время (середина 1998 г.) неблагоприятна. Динамика общих индексов инвестиций в основной капитал за 1992 – 1996 гг. показана на рис. 6.1.1.

Не меняют картины инвестиционной деятельности и иностранные инвестиции (табл. 6.1.1) – их общий объем в экономику России за все годы реформ составляет около 25,0 млрд. долл. США, причем основная их часть не направлена на развитие реального производства.


Рис. 6.1.1. Динамика инвестиций за 1990 –1996 гг.

Уровень иностранных инвестиций в 1992–1997 гг. в России в целом не превышал 10% от объема внутренних инвестиций (последний к тому же резко падал). Конечно, это не умаляет важности привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику – их заметный рост означал бы нормализацию «самочувствия» российской экономики, рост доверия к ней. Первые робкие шаги на этом пути заметны: несколько увеличился удельный вес иностранных инвестиций в 1997 г. Однако основная их часть – прочие инвестиции, составившие около двух третей иностранных инвестиций в 1996–97 гг., далеко не способствует возрождению реального сектора бизнеса. Да и общая картина за весь 1997 г. (ВВП вырос на 0,4%, объем промышленного производства – на 1,9%, а инвестиции продолжают падать – на 5,5%) говорит о том, что перелом в динамике инвестиций пока не наступил.

Таблица 6.1.1. Объем инвестиций в экономику России в 1994–1997 гг. (с округлением)

в млрд. долл. США

кроме того, в млрд. руб.

Иностранные инвестиции, всего

Тем не менее в последнее время на фоне общего заметного падения внутренних инвестиций иностранные вложения (хотя и незначительные по сравнению с отечественными) существенно выросли: объем привлеченных за 1997 г. прямых иностранных инвестиций составил 3,9 млрд. долл. США, что превысило аналогичные показатели за 1996 год в 1,6 раза.

Подобную картину можно наблюдать и по другим показателям. Так, среднемесячная заработная плата россиянина в 1992 г. составляла 22 долл. США, а в 1997г. – 163,7 долл. США, т.е. выросла в 7,5 раза, в то время как реальный уровень заработной платы, да и доходов заметно упал. Объясняется это тем, что в России реальная ценность американского доллара, его покупательной способности многократно снизилась, т.е. имела место сильная инфляция доллара, хотя, конечно, и в значительно меньшем размере, чем инфляция рубля (он только за 1992 г. «похудел» более чем в 26 раз).

Хотя у некоторых экономистов имеются сомнения в том, что происходило такое интенсивное снижение реальных доходов и уровня жизни населения, более вероятно, что приведенные в табл. 6.1.1 цифры примерно соответствуют действительности. Ведь выполненные различными исследователями оценки уровня жизни говорят о том, что кроме общего снижения уровня жизни населения в России имеет место и резкая его дифференциация по группам населения. Так, если в дореформенный период отношение средних доходов 10% наиболее обеспеченных граждан страны к средним доходам 10% наименее обеспеченных было около четырех – пяти (близко к развитым странам с рыночной экономикой), то в конце 1997 г. оно составило около 13,5 (не говоря уже о Москве, где оно перевалило за 30,0). Это означает, что на долю первых стало приходиться 33% денежных доходов, а на долю вторых – ничтожные 2,4%. За жирно обозначившейся чертой бедности оказался 31 миллион человек, практически каждый пятый гражданин страны. Соответственно средний уровень в 1996–1998 гг. (первая половина) реальных располагаемых денежных доходов составляет по отношению к декабрю 1995 г. примерно 88%.

Как указывалось в п.1.2., неденежные формы расчетов, размеры неплатежей в бюджет, дебиторской и кредиторской задолженности предприятий дополнительно усложняют процесс осуществления реальных инвестиций. Большой дефицит бюджета и государственные внутренний и внешний долги (123,5 млрд. долл. США), на обслуживание которых уже приходится тратить более трети бюджетных средств, не дают основания надеяться на прямую государственную поддержку реальной инвестиционной сферы.

Не случайно существенные изменения структурного характера произошли в капитальных вложениях, что видно из табл. 6.1.2.

Таблица 6.1.2. Структура капитальных вложений по формам собственности за счет всех источников финансирования (отчетные данные в процентах)

Форма собственности предприятий

Всего по предприятиям всех форм собственности

смешанная собственность (включая предприятия с иностранными инвестициями)

Как видно из этой таблицы, структура интенсивно менялась в пользу доли негосударственных инвестиций, однако пока позитивный эффект от таких сдвигов ощущается слабо, хотя инвестиционная привлекательность сфер экономики более или менее устойчива (табл. 6.1.3).

Таблица 6.1.3. Отраслевое распределение иностранных инвестиций в 1997 г.

% от общего объема накопленных инвестиций

% от общего объема накопленных прямых инвестиций

Промышленность и связь

Торговля и общественное питание

Не менее показательна и резкая территориальная дифференциация прямых иностранных инвестиций: за годы реформ львиная их доля (больше половины) пришлась на Москву (табл. 6.1.4), хотя по данным 1997 г. и здесь общая картина не такая радужная, как это требуется; реальный объем инвестиций в столице в 1997 г. также снизился.

Таблица 6.1.4. Регионы-лидеры по объему накопленных прямых иностранных инвестиций

На самом деле потребность в инвестициях (и отечественных, и иностранных) в стране огромна: по данным Министерства экономики РФ на период 1996–2010 гг. она составляет 2,5 триллиона долларов США, причем иностранных инвестиций при этом предполагается около одной трети – одной четверти от общего количества.

Возможно ли удовлетворение указанной потребности? В принципе – да. Ведь не опускаются же ежегодные иностранные инвестиции в экономику Китая в 90-е годы ниже 30–40 млрд. долларов США, и страна (к сожалению, не Россия, а Китай) в определенном смысле переживает инвестиционный бум. Тогда почему же ни отечественные, ни иностранные инвесторы не спешат вложить свои капиталы в российские предприятия? Казалось бы ответ очевиден – даже при значительном оптимизме в период радикальных рыночных реформ инвестиционный климат в России трудно охарактеризовать как благоприятный: обострились социальные проблемы, сохраняется неустойчивое законодательство, в том числе и в сфере налогообложения, сильны политические риски и т.д. Велик и криминальный риск – по самым скромным оценкам теневая экономика, за пределами законной, составляет не менее 25%.

Читать еще:  Показатели инвестиционной деятельности

Однако мировой опыт свидетельствует, что высокие риски (социальные, политические, экономические и даже криминальные) обычно не останавливают предприимчивых инвесторов, если они уверены, что с учетом этого риска и действующей системы налогообложения бизнес будет достаточно эффективным. Да и политические сомнения также вряд ли могут быть главной причиной – ведь в том же Китае официальная доктрина вполне прокоммунистическая, а иностранные инвестиции в 1997 г. превысили 45 млрд. долл.

Тогда может быть дело в том, что в рассматриваемом периоде в России не было соответствующих возможностей получения высокой отдачи на капитал? С этим трудно согласиться, если учесть уникальный характер нашей страны – ее огромные природные богатства, квалифицированные кадры, к тому же «привыкшие» к относительно низкой оплате их труда, достаточно развитая производственная инфраструктура (железные дороги, энергетика и др.).

Не оправдались надежды и на то, что по мере производственной и финансовой стабилизации (а она явно имела место к октябрю 1997 г., до разразившегося в Юго-Восточной Азии финансового кризиса) будет происходить как общий рост инвестиций, так и переключение их со сферы финансовых спекуляций в сферу производства.

По-видимому, есть еще, по крайней мере, одна немаловажная причина, останавливающая потенциальных прямых или портфельных инвесторов – недостаточно убедительное для них обоснование эффективности даже тех производственных инвестиционных предложений, которые и при высоком риске реально могут принести высокую прибыль, обеспечить необходимую рентабельность вложений. С целью повышения качества обоснования проектов в 1994 г. были выпущены утвержденные Госстроем, Минфином, Минэкономики и Госкомпромом РФ специальные «Методические рекомендации» («Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования», 1994), регламентирующие корректные процедуры и методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их отбора для финансирования в условиях российской переходной экономики.

Эти рекомендации имеют определенную специфику по сравнению с отечественными и зарубежными документами такого рода, существенно отличаются как от аналогичных документов, успешно применявшихся в СССР для оценки эффективности капитальных вложений, так и от не менее успешно применявшихся на Западе методик оценок эффективности инвестиционных проектов. Это объясняется тем, что в течение всего периода радикальных экономических реформ, да и сейчас, экономика России отличается как от экономики СССР, так и от экономики западных стран с развитой рыночной экономикой.

Отечественная экономика в течение последних 10 лет и обозримом будущем – нестационарная, переходная с весьма повышенными и меняющимися рисками всех видов для инвесторов, с неустойчивыми параметрами развития (включая и часто меняющиеся «правила игры», например, в области налогового законодательства), со своеобразным ценообразованием и взаимными расчетами (бартер, неплатежи), с относительно высокой даже сейчас и переменной во времени инфляцией и т.д. (см. табл. 6.1.5, а также п. 1.2). Выше уже отмечалось, как своеобразно ведут себя выраженные в долларах показатели оплаты труда и уровня жизни из-за того, что инфляция иностранной валюты в России совершенно иная, чем на Западе.

Таблица 6.1.5. Инвестиционные особенности российской экономики

Инвестиции в России в 2018-2019 году

На протяжении десятилетий правительство РФ говорит о привлечении инвестиций. Считается, что иностранный капитал — это драйвер, способный содействовать модернизации, обогащению опыта и повышению занятости населения. Так ли это? В статье постараемся разобраться в пользе иностранных инвестиций для российской экономики, оценим достижения и преграды на пути улучшения инвестиционного имиджа страны.

Суть понятия «инвестиции»

Под инвестициями принято понимать долгосрочные вложения капитала в различные отрасли внутри страны и за ее пределами с целью извлечь прибыль. При этом приравнять инвестиции к простому финансовому инструменту нельзя — их значимость гораздо выше. В зависимости от источника средств, выделяют инвестиции:

  • Государственные — выделенные из бюджета;
  • Частные — поступают от частного фонда или отдельного инвестора;
  • Производственные — направленные на развитие индустрии;
  • Интеллектуальные — вкладываются в человеческий капитал;
  • Иностранные — поступают из-за рубежа.

С точки зрения государства, наиболее важными являются иностранные инвестиции — они привносят максимум ресурса внутрь страны. Так, масштабные вливания в любую отрасль означают ее развитие: строятся и модернизируются предприятия, воплощаются социально значимые программы, растет производительность и эффективность труда.

Значение иностранного капитала настолько велико, что страны готовы гарантировать инвесторам определенные преференции — экономические и законодательные. Это тем более важно, что инвестиции стимулируют внешние связи, а в страну с ними приходит новый опыт управления и менеджмента.

В какой форме инвестиции могут поступать в экономику государства?

  • Портфельные. Средства вкладываются сразу по нескольким направлениям, формирующим общий пакет. Это минимизирует риски инвестора. Примером служит приобретение акций ряда компаний, занятых в разных областях бизнеса.
  • Реальные (прямые). Это непосредственное вливание финансовых средств в конкретную компанию или проект. Как правило, речь идет о покупке активов предприятия и контроле за ним.

Очевидно, что роль прямых инвестиций особенно велика: вложение капитала как приток свежей крови действует на экономику. Теперь обратимся к российскому опыту — какие виды инвестиций превалируют и какова их роль в развитии страны.

Статистика инвестиций в России в 2020 году

Для РФ особо значим вопрос обновления производственных мощностей. Большинство из них досталось в наследство от советской эпохи, и спустя десятилетия предприятиям необходима модернизация. У текущих собственников собственных средств на перезапуск производства не хватает. Кроме того, ряд компаний находятся в плачевном состоянии после кризисов последних лет. Потому российскую сторону интересуют все уровни финансовых вложений, включая:

  • Начальные инвестиции — венчурные проекты, запуск новых компаний и предприятий;
  • Реинвестиции — повторное вложение в бизнес полученной из него прибыли;
  • Инвестиции на расширение бизнеса — освоение новых и смежных областей в дополнение к достигнутым рубежам;
  • Инвестиции на частичное изменение бизнеса — модернизацию, реорганизацию и диверсификацию имеющихся компаний.
Читать еще:  Фридом финанс инвестиционная

В таблице ниже представлена статистика инвестиций в России 2018 году.

Инвестиции в основной капитал-всего

жилые здания и помещения

здания (кроме жилых) и сооружения, расходы на улучшение земель

машины, оборудование, включая хозяйственный инвентарь и другие объекты

объекты интеллектуальной собственности

в процентах к итогу

Инвестиции в основной капитал-всего

жилые здания и помещения

здания (кроме жилых) и сооружения, расходы на улучшение земель

машины, оборудование, включая хозяйственный инвентарь и другие объекты

объекты интеллектуальной собственности

Для сравнения даны показатели за минувшие годы:

*Объем инвестиций в основной капитал РФ указан в триллионах российских рублей.

Как показывает статистика, приток капитала в российскую экономику увеличивается, несмотря на негативный эффект от санкций. Аномальный всплеск на несколько процентных пунктов был отмечен в 2017 году — тогда рост инвестиций превысил ожидания экспертов. Улучшение связали с реализацией крупных проектов (строительства Крымского моста и чемпионата мира по футболу). В минувшем году быстрее всего росли инвестиции в:

  • Пищевую промышленность
  • Индустрию и производство химических продуктов;
  • Добычу полезных ископаемых;
  • Сельское хозяйство, охоту и рыболовство.

Улучшение инвестиционного климата зафиксировали и в EY (Ernst & Young) — крупнейшей консалтинго-аудиторской компании. В рейтинге самых привлекательных для инвесторов стран Россия впервые заняла высокую строчку — седьмое место в топе, оставив позади Бельгию. Авторы рейтинга учитывали количество проектов с участием иностранного капитала, а также число рабочих мест, появившихся благодаря инвестициям. Впрочем, успехи РФ в последние годы не отменяет ряда системных проблем. О них пойдет речь ниже.

Что необходимо для роста инвестиций в России

Ключевую роль в привлечении средств из-за рубежа играет инвестиционная привлекательность — то, как страну оценивают потенциальные инвесторы. Что влияет на их выбор?

  • Потенциал территории;
  • Развитость законодательной базы;
  • Уровень коррупции;
  • Экономическая ситуация;
  • Кадровый потенциал.

И если с человеческим ресурсом и природным богатством у РФ проблем нет, то нестабильность законодательства и кризисные тенденции в экономике отталкивают иностранный капитал. По мнению экспертов, инвесторы в России защищены лишь де-юре. Де-факто всегда сохраняется риск, что власти откажут им в протекции — сменят акцизы, проведут пересчет формул или отменяет действующие преференции.

Смежная к законодательству проблема — налогообложение в РФ. Так, из года в год в стране повышается налоговая нагрузка на заграничный капитал. Это особенно касается тех инвесторов, которые ведут деятельность в российских регионах: они не получают хоть сколько-нибудь значимых послаблений вроде налоговых каникул.

Еще более тревожный тренд для инвесторов — общая нестабильность законодательства (в том числе и налогового). Обращает на себя внимание небольшой интервал между внесением новых поправок в Налоговый Кодекс и их реализацией. Столь же быстро от принятых мер отказываются. Вектор реформ очевиден: если инвестор в одном режиме запустил проект, то он хотел бы в этих же условиях его реализовать. Таким образом, изменения законодательства вкупе со снижением налога на прибыль — эти меры чаще всего предлагают рассмотреть правительству.

И последний момент, важный для реалий РФ, — инвестиции оправдывают себя лишь при грамотном вложении. Нерациональное привлечение средств и их использование на устаревших производствах ведет к обратному результату: эффективность снижается, средства труда вроде зданий и оборудования разваливаются, конкурентоспособность падает. Печальный итог такого менеджмента — банкротство предприятия. Чтобы этого не произошло, привлечение инвестиций должно начинаться со стратегии: обоснования их целесообразности, анализа сочетания с собственным ресурсом.

Инвестиции в России: итоги 2019 года и прогноз на 2020 год от CBRE

По предварительным итогам 2019 года, которые подвела компания CBRE, объем инвестиций в недвижимость России может увеличится в 1,4 раза по сравнению со значением прошлого года (181 млрд руб.) и достигнуть порядка 250 млрд руб. ($3,8 млрд). Об этом рассказала Ирина Ушакова, старший директор, руководитель отдела рынков капитала и инвестиций CBRE.

Устойчивый макроэкономический фон (ожидания по основным показателям оправдались, либо продемонстрировали более положительный результат) усилил мотивацию инвесторов к вложению средств в недвижимость России. Понижение Центральным Банком ключевой ставки до минимального с начала 2014 года уровня создает предпосылки для улучшения условий привлечения заемного финансирования, что также способствует мотивации инвесторов.

В 2019 году увеличится объем вложений в объекты недвижимости в инвестиционных целях. На такие сделки придется порядка 80% объема инвестиций, а средний размер такой сделки увеличится с 1,7 млрд руб. в 2018 году до 2,4 млрд руб. по итогам этого года.

В 2019 году инвесторы стали больше направлять вложения в объекты незавершенного строительства (участки с проектами, строящиеся объекты, объекты под редевелопмент). Объем инвестиций в такую недвижимость может достигнуть 80 млрд руб. (на 34% выше значения прошлого года).

Сегмент торговой недвижимости третий год подряд лидирует в структуре инвестиций с долей порядка 30%. Уже было закрыто и еще ожидается к закрытию до конца года несколько знаковых сделок с крупными торговыми центрами, за счет чего объем вложений в этот сегмент по итогам года может достигнуть почти 80 млрд руб. против 55 млрд руб. годом ранее.

Инвестиции в офисную недвижимость также превзойдут объем прошлого года (61 млрд руб. в 2019 году и 50 млрд руб. по итогам 2018 года), однако их доля по-прежнему остается относительно низкой и составляет 25% от всех вложений. Инвесторы проявляют большой интерес к этому сегменту, однако сказывается ограниченность предложения качественных офисных объектов.

Читать еще:  Объем иностранных инвестиций в россию

Изменение законодательства в части долевого строительства продолжает оказывать влияние на активность инвесторов по приобретению участков под жилое строительство. Крупные девелоперы стараются воспользоваться ситуацией и усилить позицию на рынке, приобретая проекты у непрофильных игроков. Объем вложения в этот сегмент (51 млрд руб.) может увеличится почти на 60% по сравнению со значением прошлого года (33 млрд руб.), а его доля вырастет с 18% до 21%.

Вложения в складской и гостиничный сегменты составят по итогам 2019 года 13% и 7% в объеме инвестиций соответственно.

Доля рынка Санкт-Петербурга может увеличится на 13 п.п. по итогам 2019 года до 37%. Данное изменение во многом будет являться фактором закрытия нескольких крупных сделок, что не является показательным.

Объем вложений в объекты недвижимости Москвы увеличится на 16%, а доля рынка столицы составит 56%. Интерес инвесторов к региональным рынкам стабильно невысокий, их доля в объеме инвестиций составит порядка 7%.

Вложения со стороны российских компаний формируют основной объем инвестиций. В 2019 году на них придется порядка 70%.

Вложения со стороны иностранных компаний единичны, но как правило сделки с их участием достаточно крупные. В 2019 году ожидаются к закрытию сделки как с западными, так и с ближневосточными инвесторами.

По нашим прогнозам, до конца 2019 года ставки капитализации для премиальных объектов офисной недвижимости снизятся на 25 б.п. до 9%, для премиальных объектов торговой и складской недвижимости останутся на прежнем уровне и составят 9,5% и 11% соответственно. В сложившейся конъюнктуре рынка мы видим предпосылки для компрессии ставок капитализации в 2020 году.

Тренд на рост рынка инвестиций в недвижимость России может продолжится и в следующем году. По нашим ожиданиям, объем вложений в 2020 году превысит показатель этого года и увеличится до порядка 300 млрд руб., тем самым достигая уровня 2016-2017 годов.

Какие инвестиции нужны России

Правительство согласовало план структурных реформ, подготовленный Минэкономразвития, они должны помочь переходу экономики к инвестиционно ориентированной модели роста. С учетом того, что рабочая сила в ближайшие годы будет только сокращаться, а загрузка производственных мощностей уже достаточно высока, увеличение производительности остается единственным возможным источником экономического роста, а оно требует инвестиций. Но интереснее понять, какие именно инвестиции нужны и откуда.

Если смотреть на сухие цифры, то общий объем инвестиций не выглядит таким уж маленьким. По данным МВФ, прогнозируемый общий объем инвестиций в России в 2019 г. составит около 24% ВВП, что немного выше медианы и по миру в целом, и по странам со схожим уровнем дохода. Но при этом динамика экономики в стране остается существенно ниже общемировой. Почему же объем инвестиций не транслируется в рост?

Проблема в том, что в России наблюдается недостаток не просто инвестиций, а умных инвестиций, которые обеспечивали бы не просто вливание финансовых ресурсов в экономику, а были бы связаны с привлечением новых технологий и увеличением производительности. Множество исследований показывают, что иностранные инвестиции – один из важнейших источников таких умных денег, а с точки зрения повышения производительности наиболее полезны прямые иностранные инвестиции – как в виде создания новых предприятий, так и через покупку существующих за счет слияний и поглощений. Так, в работе профессора РЭШ Ольги Кузьминой показано, что инвестиции международных компаний существенно увеличивают инновации в местных компаниях, причем рост производительности происходит за счет инноваций как непосредственно в производственных процессах, так и в организации бизнеса. Дополнительный плюс прямых иностранных инвестиций – за счет перетока знаний они позволяют увеличить производительность не только компаний, получающих эти инвестиции, но и других фирм в той же стране.

Несмотря на всю важность прямых иностранных инвестиций, вопрос их привлечения в последние годы практически выпал из повестки как неактуальный. Их резкое падение привычно списывают на геополитические, прежде всего санкционные, риски, и эти ограничения воспринимают как данность, с которой ничего нельзя поделать. Но такой подход в корне неверен по двум причинам. Во-первых, даже сейчас привлечь прямые иностранные инвестиции можно. На прошлой неделе произошло важное, но оставшееся практически незамеченным событие. Один из крупнейших американских ритейлеров – TJX Companies приобрела 25% российской сети магазинов одежды и товаров для дома Familia. В сделке приняли участие еще два зарубежных игрока – банк Goldman Sachs и фонд Baring Vostok. Это первая сделка по слиянию и поглощению с участием крупного западного игрока после введения санкций: она показывает, что иностранные инвестиции даже в нынешней тяжелой ситуации вполне реальны.

Во-вторых, внутренние проблемы, ограничивающие иностранные инвестиции, играют не менее важную роль, чем внешние ограничения: это и необоснованное уголовное преследование инвесторов, и прямые ограничения на участие иностранных инвесторов во все большем количестве стратегических активов, и непредсказуемость внутренней экономической политики, когда рынок может быть неожиданно осчастливлен очередными мерами по поддержке отечественных производителей (в том числе такими, против которых выступают даже эти самые отечественные производители).

Большинство этих проблем решаемые – но надо как минимум поставить такую цель, а для этого – осознать, что экономический рост требует не просто увеличения инвестиций, а привлечения умных денег, которые есть прежде всего за рубежом. И именно немодная сейчас тема привлечения прямых иностранных инвестиций должна быть ключевой в повестке дня. Если, конечно, цель – экономический рост, а не тотальный контроль за экономикой.

Автор — ректор Российской экономической школы

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector