Оценка эффективности инвестиций в основной капитал - Финансовый обозреватель
Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Оценка эффективности инвестиций в основной капитал

Эффективность инвестиций

Любое инвестирование базируется на получении прибыли, причем доходы от инвестиционной деятельности должны всегда покрывать расходы. Поэтому перед инвестированием в какой-либо проект необходимо произвести тщательную оценку эффективности капиталовложений. Эффективность инвестиций – достижение наилучших результатов при наименьших рисках и затратах. Основой экономической эффективности является соотношение эффекта к затратам на его достижение.

Эффект представляет собой величину, обозначающую достигаемый результат какого-либо процесса. Экономический эффект — это результат человеческого труда, создающего материальные блага. Конечно, сам результат очень важен, но не менее важно знать, какими затратами он был достигнут. Оценка эффективности инвестиций, как неотъемлемая часть управления инвестиционной деятельностью предприятия, помогает выяснить доходность или убыточность предстоящего вложения средств с экономической точки зрения.

Цель и способы инвестирования

Инвестиции – капиталовложения на длительный срок, основной целью которых является не только возврат вложенных средств, но и получение пассивного дохода. Существует множество способов инвестирования, но не все они обладают одинаковой эффективностью. Эффективность инвестиций зависит от различных макроэкономических и микроэкономических факторов: от состояния экономики, уровня инвестиционной активности, тенденций роста и спада.

При выборе направления инвестиционных вложений необходимо учитывать:

  • цель инвестирования: сбережение или получение дополнительной прибыли;
  • объём и срок вложений;
  • ожидаемую доходность;
  • допустимые и недопустимые риски.

Распространённые способы инвестирования

Доход от инвестиций облагается налогом. Подоходный налог на долгосрочные финансовые вложения составляет 13%.

Инвестиционное планирование

Инвестиционное планирование является важной составляющей в системе управления организацией, независимо от того, относится ли предприятие к малому или среднему бизнесу. Под инвестиционным планированием подразумевается разработка и составление прогноза относительно эффективного инвестирования в оборудование, земельные участки, недвижимость, драгоценности, ценные бумаги и другие активы.

Планирование позволяет определить основные пути повышения прибыльности капиталовложений и минимизировать риски финансовых потерь. В процессе планирования инвестор должен руководствоваться текущим состоянием экономики, перспективами развития финансовых рынков и другими важными показателями.

Прежде чем инвестировать в определённый актив, ещё на первоначальном этапе инвестиционного планирования, необходимо учитывать не только расходы на покупку выбранного финансового инструмента, но и смотреть на перспективу. Подобный способ поможет точно спрогнозировать все предстоящие траты. К примеру, инвестирование в недвижимость предполагает дальнейшую ежегодную уплату налогов, в драгоценные металлы – ежемесячную оплату за хранение в банковской ячейке.

Инвестиционное планирование основывается на выполнении следующих задач:

  • определяется потребность в привлечении дополнительных источников финансирования в инвестиционный проект;
  • определяются стратегии взаимодействия со сторонними инвесторами;
  • оценивается рентабельность проекта и возможность расчёта за привлечённый капитал;
  • подготавливается финансовый расчёт эффективности инвестиций с учётом возврата заёмных денежных средств;
  • разрабатывается подробный бизнес-план для предоставления потенциальным инвесторам.

Риски — неотъемлемая часть любого инвестиционного процесса. Чем дольше срок окупаемости проекта, тем выше степень риска. Поэтому на стадии планирования очень важен учёт фактора времени.

Оценка эффективности инвестиций. Основные виды

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется рядом показателей, отображающих соотношение затрат к будущим результатам, которые будут соответствовать целям и интересам участников проекта. С помощью оценки эффективности инвестиций можно рассчитать денежные потоки, определить текущую чистую прибыль и размер дивидендов, поступающих инвестору.

Существует три вида оценки эффективности инвестиционных проектов:

  1. Финансовая. Данный вид отражает соотношение затрат к результатам в денежном эквиваленте. Финансовая оценка эффективности основывается на определённой ожидаемой доходности, которая будет устраивать каждую сторону инвестиционного процесса. При этом другие последствия инвестирования денежных средств в расчёт не берутся. В качестве показателя финансовой оценки эффективности используется поток реальных денежных средств – разница между притоками (поступлениями) и оттоками (выплатами) денежных средств от инвестиционной деятельности.
  2. Социально-экономическая. Характеризует социально-экономические последствия внедрения проекта для общества в целом, то есть представляет собой разницу между результатом и затратами определённого проекта с общественной точки зрения. Данный методический подход используется для оценки эффективности инвестиций в социальную сферу, и применяется к проектам народного хозяйства или к отдельной отрасли, региону, группе предприятий.

В качестве показателей социально-экономической оценки эффективности рассматривают:

  • конечный результат производственной деятельности (выручку от реализованной продукции на внутреннем и внешнем рынке);
  • выручку от реализации интеллектуальной собственности (изобретений, компьютерных программ, базы данных, ноу-хау);
  • непосредственный финансовый результат проекта (амортизацию, прибыль).

Чтобы определить социальные результаты от инвестиционного проекта, для расчёта эффективности используют:

  • Изменение количества рабочих мест в регионе;
  • Улучшение жилищных условий работников и повышение уровня безопасности труда;
  • Изменение надёжности снабжения отдельными видами товаров населения регионов или населённых пунктов.
  1. Бюджетная. Отражает финансовые последствия для бюджета от конкретного инвестиционного проекта. Главным показателем бюджетной эффективности является чистый дисконтированный доход бюджета. Для его определения используют бюджетные поступления (налоги, сборы, возврат процентов по кредитам и сами кредиты, дивиденды с акций, находящихся в собственности региона) и расходы бюджета (субсидии, займы, затраты на покупку акций).

Вложения считаются эффективными до того момента, пока затрачиваемые средства на производство продукции меньше выручки её реализации. Так гласит принцип предельной эффективности инвестиционной деятельности.

Эффективность и методика её оценки

Методы оценки эффективности инвестиций помогают определить обоснованность капиталовложений на долгосрочный период в какие-либо финансовые инструменты. С их помощью можно предугадать окупаемость инвестиционного проекта и размер будущей прибыли. К основным методам оценки эффективности инвестиций относят динамический и статический методы. Для оценки эффективности какого-либо инвестиционного проекта и получения максимально полной картины можно комбинировать традиционный и простой, но наглядный статический метод с точным, но сложным динамическим методом.

Динамический (дисконтный) метод отражает изменения эффективности инвестиционных проектов в разные периоды времени. Главное преимущество данного метода – получение наиболее точных результатов, основной недостаток – сложный расчёт и необходимость в получении большого количества исходных параметров. Поэтому чаще всего для оценки эффективности динамическим методом привлекаются профессиональные и опытные эксперты.

В динамическом методе важным фактором считается дисконтирование стоимости денег. Это методика прогнозирования будущей прибыли от инвестиционных проектов, позволяющая максимально точно учесть альтернативную стоимость капитала, всевозможные риски и инфляцию. Дисконтирование помогает вычислить сумму, которую нужно вложить сегодня, чтобы получить предполагаемую прибыль в будущем. Методика оценки эффективности, основанная на дисконтировании, применяется при инвестировании денежных средств в крупные долгосрочные проекты.

Статический метод прогнозирования основывается на плановых, проектных и фактических данных о затратах и доходах инвестиционного проекта. Его основные преимущества – доступность данных для статистического анализа и прозрачность изучения и понимания результатов. В отличие от метода дисконтирования, при использовании статического метода невозможно точно рассчитать изменение стоимости денег во временных периодах и риски от капиталовложений.

С помощью статического метода оценки инвестиций можно узнать ожидаемые сроки возвращения капитала и норму их доходности, а также выбрать максимально эффективное направление инвестиций из нескольких альтернативных вариантов. Оценка инвестиционной деятельности, полученная данным методом, является наиболее точной для краткосрочных проектов, а также в случае, когда затраты и прибыль имеют равномерное распределение.

Читать еще:  Куда выгоднее инвестировать небольшую сумму денег

Все статические методы делятся на две группы:

  1. Метод абсолютной эффективности инвестиций. Суть метода заключается в следующем: внедрению подлежит такой проект, который будет обеспечивать выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капиталовложений.
  2. Метод сравнительной эффективности вариантов капиталовложений. Суть метода такова: внедрению подлежит проект, обеспечивающий или минимальную сумму вложений, или максимальную прибыль, или максимальный накопленный эффект за расчётный период его использования.

Видео по теме:

Тема 3. Эффективность инвестиций в основной капитал;

1. Концепции оценки эффективности инвестиций. Система статистических и динамических показателей.

2. Дисконтирование и расчёт динамических показателей эффективности капиталовложений

3. Особенности использования динамических показателей капиталовложений

4. Методы оценки инвестиционных рисков

1. анализ эффективности капиталовложений в широком смысле заключается в их сопоставлении с получаемыми результатами. Показатели эффективности капиталовложений применяются для оценки целесообразности проектов в выгодности инвестиций и т.д. Они рассчитываются на перспективу или за отчётный период. С использованием данных показателей отбирают лучшие проекты, анализируют сферы финансирования, определяют права и обязанности участников проектов и решают ряд других вопросов. Объектом оценки являются капиталовложения и их следствия: текущие затраты, прибыль, доход и др. результаты. Исходя из предмета анализа различают эффективность инвестиций с позиции национальной экономики и с позиции субъекта хозяйствования, а также обобщающий и частные показатели. Капитал – это средство для получения дохода или прибыли ,а проекты- альтернативы размещения средств. Хорошие проекты привлекают капитал т.к. обеспечивают высокий доход или прибыль, поэтому для качественной подготовки проектов необходимо применение современных методов их анализа. Методологически различают традиционную и оптимизационную концепции оценки эффективности хозяйственных решений. Истоки первой концепции -в практики управления производства, второй концепции- в теории оптимизационного моделирования. В традиционной концепции выделяются статические и динамические методы оценки. Первые проще, а вторые точнее и универсальнее. Система статических и динамических показателей представлены в таблице.

Для экономического анализа эффективности капиталовложений могут применяться 3 вида статических стоимостных показателей: простые, комбинированные и основанные на приведённых затратах. К простым относятся: прибыль, экономия капиталовложений, экономия материальных ресурсов и др. однородные по составу показатели. Комбинированные показатели представляют синтез простых, например внедрение новой техники приводит к росту прибыли и снижению расходов, связанных с загрязнением окружающей среды. В этом случае преимущества новой техники выражается суммой показателей увеличение прибыли и снижения экологических расходов. Метод приведённых затрат обеспечивает обобщающую оценку проекта, т.к. основан на учёте капиталовложений и текущих результатов. Приведённые затраты представляют сумму приведённых в сопоставимый вид текущих и единовременных затрат в годовой размерности. Лучшим считается вариант с меньшими приведёнными затратами (Зпр), которые определяются по формуле:

Зпр=С+EнК

Где С- годовая себестоимость продукции (текущие затраты по варианту), р.

К- капиталовложения по варианту

еН- нормативный коэффициент эффективности капиталовложений.

Существует много способов применения методов приведённых затрат .Эффект допускается определять как разность, приведённых затрат сравниваемых вариантов и как разность между результатом и приведёнными затратами. Можно учитывать эффект в одной или в нескольких сферах. Нормативный коэффециент обычно принимают на уровне от 0,08-0,12. Срок окупаемости определяется временем, когда суммарный доход или прибыль становится равным капиталовложениям.

При постоянном годовом доходе (прибыли) и отсутствии замораживания капиталовложений срок окупаемости капиталовложений (Ток) определяется по формуле:

Ток= К/Дг

ГдеДг- годовой доход, прибыль или другой результат , р.

Срок окупаемости капиталовложений является одним из самых распространённых и универсальных показателей.

Капиталовложений (Крен) определяется по формуле:

Крен= Пг/К

Где Пг- годовая или среднегодовая прибыль. Р.

Статические показатели можно применять для предварительных и оперативных расчётов. для ранжирования инвестиционных предложений по эффективности, для простых случаев оценки небольших капиталовложений при стабильной прибыли. Выше приведённые формулы предполагают постоянство используемых показателей. Они не позволяют учесть динамику вложений и прибыли за время реализации проекта. Статические показатели рассчитываются простыми методами. Они имеют преимущество при оперативных расчётах, а также в случаях, когда не требуется высокая точность. Формулы показателей соответствуют оценке проекта при схеме финансирования за счёт собственных средств.

2. Денежные суммы одинаковые по величине, но относящиеся к разному времени не равноценны для инвестора. Так вложения сделанные раньше больше времени находятся в хозяйственном обороте и соответственно приносят больший доход, поэтому для сравнения разновременных денежных сумм их необходимо привести в сопоставимый вид. Дисконтирование как раз и обеспечивает сопоставимость сумм несовпадающих во времени путём их приведения к эквивалентным величинам в начале расчётного времени. Дисконтирование следует отличать от учёта инфляции. Инфляция характеризует обесценивание денег. Дисконтирование отражает меньшую ценность для инвестора будущих денежных сумм. Коэффициент дисконтирования (Кд) денежной суммы, относящейся в году Т, определяется по формуле:

Кд= 1/(1+Е)^T= (1+E)^-T

Где Е- базовая ставка(ставка дисконтирования, норма дохода) в десятичных дробях. Т- число лет от начала расчётного периода до года, к которому относится дисконтируемая сумма.

Необходимость дисконтирования для инвестора будущих денежных сумм достаточно очевидна и имеет под собой серьёзный исторический фундамент.

Коэффициент дисконтирования показывает в какой мере снижается ценность денег. Чем больше базовая ставка тем меньше коэффициент дисконтирования и инвестор меньше ценит будущие доходы и расходы. Базовая процентная ставка представляет отношение нормативного годового дохода к капиталовложениям.

Динамические показатели эффективности проекта делятся на стоимостные, характеризующие эффект в стоимостном выражении и удельные, показывающие эффект на единице затрат. Выбор рациональных показателей для анализа эффективности проекта зависит от решаемой задачи. Три следующих показателя являются стоимостными:

· Предельные капиталовложения.(PV) Представляют собой капитализированный доход и выражают его ценность для инвестора, т.е. приемлемую цену ожидаемого дохода. Предельные капиталовложения расчитываются на момент начала расчётного периода, с учётом заданной сферы финансирования.

· Чистая нынешняя стоимость(NPV или ЧНС). Выражает эффект пересчитанный в эквивалентную сумму в начала расчётного периода.

· Годовой эффект(Эг) показывает весь выигрыш инвестора в годовой размерности

Следующие показатели являются удельными:

· Коэффициент эффективности капиталовложений.(PI) Показывают во сколько раз увеличиваются вложенные собственные средства за расчётный период в сравнении с нормативным увеличением на уровне базовой ставки. Капиталовложения целесообразны при коэффициенте не меньше единицы.

· Доходность(MIRR)характеризует доход от вложения собственных средств, % годовых, т.е. % ежегодного прироста капитала.

· Внутренняя рента (внутренняя норма рентабельности) (IRR)-это показатель доходности проекта или доходности вложения собственных средств и рассчитывается без учёта базовой ставки. Данный показатель удобен для сравнения проектов по эффективности, т.к. он не зависит от нормы доходности

Читать еще:  Процентное реагирование инвестиций это

· Срок окупаемости(DPB)(T) определяет время за которое инвестор возвратит израсходованные средства и получит нормативный доход на уровне базовой ставки

Чистая нынешняя стоимость определяется по формуле

Ч.НС.= = Дтт

Где Дт-это доход в год Т, р.; Кт –это капиталовложения за счёт собственных средств в год Т,р.; Е- базовая ставка(ставка сложных процентов) в десятичных дробях; Т- год расчётного периода, год; Р- расчётный период; Дн— доход, приведённый к началу периода, р.; Кн— капиталовложения, приведённые к началу расчётного периода, р.

Накопленный денежный поток (НДП) определяется по формуле

Годовой эффект (Эг) определяется по формуле

Эг=

Коэффициент эффективности проекта определяется по формуле

Крк=1+

Финансы предприятия

6.3. Финансовая оценка эффективности инвестиций в основной капитал

Официальная методика определения эффективности (целесообразности) капитальных вложений прежде всего выделяет общие положения. Наиболее существенными из них являются такие:

-во-первых, расчеты экономической эффективности капитальных вложений;

-во-вторых, при расчетах определяют общую экономическую эффективность как отношения эффекта (результата) к сумме капитальных расходов, которые обусловили этот эффект.

На предприятиях экономическим эффектом капитальных ­ вложений служит прирост прибыли (хозрасчетного дохода);

— в-третьих, с целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных вложений, выявление резервов ее повышения используют систему показателей — обобщающих и одиночных. К обобщающим показ­ателям принадлежат период окупаемости капитальных расходов (количество лет или месяцев, за которые возмещаются начальные инвестиции) и удельные капитальные вложения (в расчете на единицу прироста производственной мощности или продукции) — капиталоемкость. Кроме обобщающих, в систему входят такие одиночные показатели, которые подлежат общему комплексному анализу: производительность работы; фондоотдача; материалоемкость (энергоемкость), себестоимость, качество и технический уровень продукции; продолжительность инвестиционного цикла; величина социального эффекта (в сравнении с социальными нормативами); показатели, которые характеризуют улучшения состояния окружающей среды; в-четвертых, при определении эффективности капитальных вложений должно быть исключено влияние на суммарный эффект, так называемых, не инвестиционных факторов, т.е. действие мероприятий, осуществление которых не требует капитальных вложений.

Применяют два взаимосвязанных показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций: первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности) капитальных затрат Эр; второй (обратный) — период (срок) окупаемости капитальных вложений Тр=1/Эр. Коэффициент экономической эффективности (прибыльности) вычисляют по формулам:

— для отдельных проектов или форм воспроизведения основных фондов действующих предприятий

Эр = Прирост прибыли (снижение себестоимости)

Сметная стоимость проекта

для строящихся предприятий (отдельных цехов и производственных объектов)

Сметная стоимость проекта

Прирост прибыли определяется как разность величины прибыли за конечные годы предыдущего и расчетного периодов (на сельскохозяйственных предприятиях — как среднегодовой прирост прибыли), а капитальные вложения учитываются суммарно по сравнительным ценам без любых вычитаний.

Расчетные значения коэффициентов Эр должны сравниваться с нормативным коэффициентом Эн, что устанавливается централизованно Министерством экономики Украины путем тщательного обоснования по специальной методике на определенный период .

Проект (вариант) капитальных вложений, который рассматривается, будет целесообразным (эффективным) при условии:

Определение сравнительной эффективности реальных инвестиций, основу которой составляет выбор экономически лучшего проекта (варианта) капитальных вложений, осуществляется путем вычисления показателя так называемых сведенных расходов Z по формуле:

где Сi — текущие расходы (себестоимость) за i-м проектом (вариантом):

Кі — капитальные вложения за і-м проектом (вариантом).

Проект (вариант) капитальных вложений с наименьшими сведенными расходами должен считаться наилучшим с экономической точки зрения. При этом надо учитывать, что сравнению подлежат лишь проекты, которые отвечают требованиям социальных и технико-экономических нормативов, охраны окружающей среды и техники безопасности.

При расчетах эффективности инвестирования технического перевооружения или реконструкции предприятия используют дополнительные показатели — условное высвобождение работающих и экономия материальных и топливно-энергетических ресурсов. Если целью технического перевооружения (реконструкции) является улучшение качества продукции, то экономическим результатом инвестиций может служить увеличение прибыли производителя и эффекта у потребителя.

Расчеты эффективности инвестирования нового строительства или расширение действующих предприятий должны проводиться с обязательным сравнением экономической результативности технического перевооружения (реконструкции) соответствующих производственных объектов.

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    Ссылка на основную публикацию
    ВсеИнструменты
    Adblock
    detector