Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Статические (простые) методы оценки эффективности инвестиций включают следующие показатели (критерии):

— коэффициент эффективности инвестиции.

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости.

Чистым доходом (Net Value — NV) называется накопленный эффект (накопленный чистый денежный поток) за расчетный период:

ΣNCF — кумулятивный чистый денежный поток за весь период жизненного цикла проекта.

Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы его NV был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NV (при условии, что он положителен).

— позволят четко определить целесообразность принятия решения (+да; -нет).

— не учитывает стоимость денежных средств во времени;

— не дает информации о резерве безопасности (т.к. является абсолютным, а не относительным).

Коэффициент эффективности инвестиции или метод оценки проектов по бухгалтерской норме доходности (Account Rate of Return, или ARR) показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли.

Норма прибыли рассчитывается как процентное отношение чистых денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций.

n- число периодов;

Σ n i=1NCF– кумулятивный чистый ежегодный денежный поток за период n, кроме 0-го периода инвестиций;

I или NCF— величина исходных инвестиций в нулевой период.

— не учитывает стоимость денежных средств во времени.

Срок окупаемости(Payback Period, PP или PBP) — период времени от начального момента до момента окупаемости (т.е. до момента, когда капитальные затраты возмещаются из эксплуатационных доходов), т.е. это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом.

Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал .

Критерий РР можно определить легко:

РР = tmin

при котором Σ t i=1NCF > NCF

Σ n i=1NCF– кумулятивный чистый ежегодный денежный поток за период n, кроме 0-го периода инвестиций;

NCF или I— величина исходных инвестиций в нулевой период.

Также может быть применена следующая формула:

где t – номер года, в котором кумулятивный чистый денежный поток еще положительный;

t+1 – номер года, в котором кумулятивный чистый денежный поток уже отрицательный;

Σ n i=1NCF– кумулятивный чистый денежный поток за период t;

NCFt+1 – чистый денежный поток в t+1 периоде.

— может быть достаточно практичным и точным при графическом отображении результатов (при достаточном уровне детализации интервалов);

— даст, хотя и очень приблизительно, представление об уровне риска проекта;

— позволяет судить о ликвидности проекта.

— не учитывает стоимость денежных средств во времени, то есть не делает различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с разным распределением по годам;

— не учитывает возможную неравномерность денежных потоков;

— не дает критерия принятия или отклонения проекта. РР не является объективным критерием;

— не позволяет судить об экономической выгодности проекта, т.к. не отражает результаты проекта за пределами срока окупаемости.

— не учитывает различие в разных проектов.

В помощь студентам и аспирантам

На практике статические (традиционные, простые) методы оценки инвестиций используются довольно часто, и они применимы к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно.

Такие методы оценки использовались в отечественной и зарубежной практике еще до того, как всеобщее признание получила концепция, основанная на дисконтировании денежных поступлений (приведения экономических показателей разных лет к сопоставимому по временному периоду виду). Доступность для понимания, относительная простота и несложность выполнения расчетов сделали их популярными даже среди работников, не обладающих специальной экономической подготовкой. И сегодня инвестор (коммерческие банки, другие финансовые институты и физические лица), сообщая потенциальным заемщикам условия выделения инвестиционных ресурсов, ограничиваются обычно такими параметрами, как прибыль, срок окупаемости, уровень рентабельности.

Начальный этап оценки эффективности инвестиций включает, как правило, составление альтернатив и обеспечение их сопоставимости (сравнимости) по временным рамкам, объемах инвестирования, объему работ (услуг), выполняемых с помощью новой техники или по прогрессивной технологии, других направлений научно-технического прогресса, социальным факторам производства и использования продукта.

Альтернативные инвестиции могут быть независимыми, для которых порождаемые ими денежные потоки не перекрываются, и зависимыми, когда порождаемые ими денежные потоки взаимозависимые.

Если в качестве альтернативного варианта рассматривать вложение планируемых инвестиционных денежных средств в банк, то общая формула расчета будущего значения депозита (формула сложного процента) примет вид:

, (1.1)

где FV ( Future Value )- будущая величина депозита;

PV ( Present Value )- текущая, или современная, величина вложений;

К — прибыльность на инвестиции(%);

n — число стандартных периодов.

В формуле 1.2. представлена связь между номинальной и реальной банковскими ставками.

, (1.2)

где I — уровень инфляции

Если рентабельность инвестиций (она описана ниже) выше процентной ставки банка, то это свидетельствует о целесообразности осуществления данного проекта, в противном случае деньги лучше положить в банк и ожидать дивиденды.

В случае получения денежных средств в кредит, полученная расчетная экономическая прибыль должна быть уменьшена на величину уплачиваемых процентов, определяемых по формуле 1.3.

, (1.3)

где — сумма погашенного долга и уплачиваемых процентов в году t

Читать еще:  Инвестиционная привлекательность предприятия учебник

T -срок, на который предоставлен кредит

Е — процент кредита

Правая часть формулы с точки зрения кредитора не должна быть меньше, чем левая, иначе ему не выгодно отдавать свой капитал в кредит, а с точки зрения заемщика (в данном случае предприятия) — правая часть не должна быть больше левой, поскольку в противном случае ему придется отдавать больше денежных средств, чем он их получил. Их интересы удовлетворяются, если выполняется равенство и обеспечивается обмен суммы кредита на эквивалентные этой сумме платежи.

Простой срок окупаемости инвестиций

Простой срок окупаемости инвестиций (период окупаемости) можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это так же продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Его можно назвать и минимальным временным интервалом, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается не отрицательным, или периодом, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Простой срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике (формула 1.4).

, (1.4)

где Ток — срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования;

K — полные инвестиционные затраты проекта;

NCF — чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

Основные преимущества этого метода (кроме простоты понимания и расчетов) — определенность суммы начальных инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости, а следовательно, и по степени риска, так как чем короче период возврата средств, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддержания ликвидности предприятия.

К недостаткам данного метода окупаемости следует отнести то, что он игнорирует период освоения проекта (период проектирования и строительства), отдачу от вложенного капитала, т.е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами, этот показатель не учитывает весь период функционирования проекта и, следовательно, на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости.

Период окупаемости может стимулировать использование высокодоходных, но краткосрочных проектов в ущерб более рентабельным, но долгосрочным.

Простая норма прибыли

Метод расчета простой нормы прибыли на инвестиции основан на использовании бухгалтерского показателя — прибыли. Определяется он отношением средней величины прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций.

Величина инвестиций, по отношению к которой находят рентабельность, определяется как средняя между стоимостью активов на начало (Сн) и конец (Ск) расчетного периода (формула 1.5).

, (1.5)

где НП — норма прибыли.

Норма прибыли зависит не только от величины авансированного капитала, но и от его строения. Она будет выше там, где больше удельный вес переменного капитала (затрачиваемого, например, на формирование рабочей силы) во всем авансированном. На норму прибыли существенное влияние оказывает и скорость оборота капитала: чем больше оборотов он совершает в течение года, тем выше норма, и наоборот.

Достоинством метода простой нормы прибыли является простота расчетов.

Недостатками является трудность в расчетах при выборе года, наиболее характерного для проекта, так как используются ежегодные данные. Кроме того, отдельные годы могут быть льготными по налогообложению. Также не учитывается распределение во времени чистого притока и оттока капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестиций.

Поэтому данный метод для расчета рентабельности общих инвестиционных затрат целесообразно использовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего срока функционирования инвестиционного проекта валовая продукция будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная системы (политика) не претерпят существенных изменений.

Библиографический список

2. Бизнес-план: Учебно-практическое пособие. Любанова Т.П., Мясоедова Л.В. – М.: Книга сервис, 2010. – 96 с.

3. Бизнес-план или как организовать собственный бизнес. Пелих А. С. – М.: Ось-89, 2009. – 96.

4. Инвестиции: Учебник для вузов. Бочаров В. В. – СПб.: Питер, 2009. – 384 с.

5. Инвестиции: учеб.пособие для студ.высш.учеб. заведений. Ткаченко И. Ю. – М.: Издательский центр «Академия», 2010. – 240 с.

6. Инвестиционный анализ: Учеб.пособие. Калмыкова Т. С. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 204 с.

Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

К простым (статическим) методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:

1. Сравнение затрат в расчете на одну единицу результа­тивного показателя (выручка, прибыль, объем продукции). При этом из альтернативных показателей выбирается показатель с наименьшими издержками.

2. Сравнение годовой прибыли — метод применяется в том сЛуЧае, если сравниваемые инвестиционные проекты не только различаются размерами текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и предусматривается выпуск различных товаров (услуг). Максимум среднегодовой прибыли за весь срок использования проекта соответствует наилучшему варианту инвестирования.

Расчет массы чистой прибыли ведется по формуле

Пч =

где Пч — сумма чистой прибыли за весь срок использования проекта, руб.; Пчi — масса чистой прибыли, полученная в i-м году от реализации инвестиционного проекта, руб.; Т — срок полезного использования проекта, лет.

Читать еще:  Инвестиционный портфель ценных бумаг

Пример. Инвестор стоит перед выбором проектов А и В, в результате осуществления которых можно произвести один и тот же продукт одинакового качества. Годовая процентная ставка банковского кредита — 15%. Определите, какой вариант лучше. Исходные данные приведены в табл. 4.1.

Исходные данные по двум конкурирующим проектам А и В

Расчет чистой прибыли приводится в табл. 4.2.

Расчет прибыли

Расчеты показывают, что прибыль по проекту В выше, по­этому должен осуществляться вариант В. Однако возникают вопросы: 1) если инвестор принимает решение в пользу про­екта А, то он попытается использовать 20 млн руб. так, чтобы получить дополнительную прибыль. В расчетах это не учиты­вается; 2) если инвестор принимает решение в пользу проекта В, неизвестно куда он вложит свои деньги в пятому году по­сле истечения срока эксплуатации и какую прибыль он полу­чит от этого вложения; 3) расчеты показывают, что за весь срок эксплуатации по варианту А прибыль составит 5x 18 350= 91 750 тыс. руб.; по варианту В — 4 х 22 500 = = 90 000 тыс. руб.

Критерии этого тоже не учитывают.

Отсюда следует: критерий «максимизация прибыли» лишь тогда не является спорным, когда речь идет о проектах одина­ковой продолжительности и с одинаковыми величинами вло­жения капитала. В другом случае вероятны неправильные ре­шения.

3. Метод расчета коэффициента эффективности инвести­ций (рентабельность инвестированного капитала) — это отно­шение среднегодовой чистой прибыли к инвестициям.

Одна из сложностей в расчете нормы прибыли на капитал заключается в том, что в западноевропейских странах существует несколько методов определения понятии «доход» и «вложенный капитал». Наиболее общим подходом при расчете нормы прибыли на капитал является понятие «доход» как сумма прибыли и амортизации, т.е. чистый приток денежных средств. Включение в доход амортизации объясняется тем, что цель амортизации — сокращение общей величины прибыли той ее части, которая может быть распределена. В этом смысле амортизация имеет прямое отношение к процессу корпоративного вложения. Однако, для оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятий наиболее важным показателем являются чистая прибыль и на ее основе рентабельность, которые напрямую зависят от прогрессивности инвестиционного проекта. Тем более, что расчетную норму прибыли от реализации конкретного инвестиционного проекта мы сравниваем с альтернативными вариантами вложения данного капитала. Однако считают, что методика расчета рентабельности по прибыли дает заниженный результат, так как не учитывает амортизацию основных фондов и нематериальных активов и изменения рабочего капитала в процессе осуществления проекта.

Исходя из этого, норму прибыли, или «рентабельность капитала» (Нпк) можно рассчитать следующим образом:

где Пч — чистая прибыль, получаемая от реализации инвестиционного проекта; К — капитальные вложения.

Норма чистого притока денежных средств на капитал (Нчп) может рассчитываться следующим образом:

где Д — чистый приток денежных средств (амортизация + чистая прибыль) от реализации инвестиционного проекта, руб.;

К – капитальные вложения на реализацию инвести­ционного проекта, руб.

Пример. Сметная стоимость инвестиционного проекта составляет 26 млн руб., амортизационные отчисления равны 0,5 млн руб. Ожидается, что реализация инвестиционного проекта позволит ежегодно получать чистую прибыль в размере 6,5 млн. руб.

Требуется определить норму прибыли на капитал (Нпк) и норму чистого притока денежных средств на капитал (Нчп). Решение:

норма прибыли на капитал равна

Нпк = (6,5 / 26) х 100% = 25,0%

норма чистого притока денежных средств на капитал равна

Нчп = ((6,5 + 0,5)/26) х 100% = 26,9%

А. Метод определения срока окупаемости инвестиций — один из самых простых и широко распространенных в мировой практике. В отечественной практике расчет этого показателя был основан на принципах ресурсного подхода к оценке эффективности. В связи с этим срок окупаемости характеризиро-вался как период времени, за которой сумма капитальных вложений покрывалась чистой прибылью от операционной деятельности предприятия. Однако на практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений.

С позиции денежного подхода к оценке срока окупаемости срок окупаемости инвестиций — это период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое инвесторы считают экономически оправданным сроком окупаемости инвестиций.

Считается, что нормальный проект окупается в срок, не превышающий половины периода эксплуатации.

Срок окупаемости инвестиционного проекта может быть определен по формулам:

а) при равномерном поступлении денежного потока за весь период эксплуатации (метод амортизации)

б) при неравномерном распределении доходов по годам реализации инвестиционного проекта

где Ток — срок окупаемости инвестиционного проекта, лет;

Пч — чистая прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта;

К — полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, руб.;

П1 — чистая прибыль в i-м году, руб.;

А — амортизационные отчисления при равномерном их поступлении, руб.;

Ai — амортизационные отчисления в г-м году, руб.;

Тэ — экономически оправданный срок окупаемости, лет.

Чистая прибыль определяется по формуле

где П — прибыль до налогообложения при равномерном поступлении доходов, руб.; Я — налог на прибыль, %.

Пример. Первоначальные затраты на приобретение оборудования для модернизации гостиничного хозяйства составят 30 млн руб. Руководство фирмы считает затраты оправданными, если они окупятся в течение 6 лет. Прибыль от данного мероприятия в каждом году будет равной 4 млн руб., амортизация — 2 млн руб. Налог на прибыль — 24%. Определить срок окупаемости.

Читать еще:  Инвестиционная привлекательность территории это

Срок окупаемости инвестиций составляет 5,95 года, что меньше экономически оправданного срока, равного 6 годам, поэтому вложение капитальных средств на приобретение ново­го оборудования экономически оправдано.

Пример. Фирма покупает новую технику за 440 ООО руб., за­траты на монтаж — 32 ООО руб. Ожидаемая чистая прибыль по годам полезного использования инвестиционного проекта при­ведена в табл. 4.3. Норма амортизации составляет 20%. Опреде­лить срок окупаемости.

Статические методы оценки инвестиционных проектов.

Срок окупаемости инвестиций

(Payback Period, PP)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = min n, при котором

где Pt – величина сальдо накопленного потока;
1B – величина первоначальных инвестиций.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т. е. рассматривается и дробная часть интервала (расчетного периода); при этом делается предположение, что в пределах одного шага (расчетного периода) сальдо накопленного денежного потока меняется линейно. Тогда “расстояние” тот начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

где Pк– – отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;
Pк+ – положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

Для проектов, имеющих постоянный доход через равные промежутки времени (например, годовой доход постоянной величины – аннуитет), можно использовать следующую формулу периода окупаемости:
PP = I/A

где РР – срок окупаемости в интервалах планирования;
I – суммы первоначальных инвестиций;
А – размер аннуитета.

Следует иметь в виду, что элементы платежного ряда в этом случае должны быть упорядочены по знаку, т. е. сначала подразумевается отток средств (инвестиции), а потом приток. В противном случае срок окупаемости может быть рассчитан неверно, так как при смене знака платежного ряда на противоположный может меняться и знак суммы его элементов.

Коэффициент эффективности инвестиции

(Accounting Rate of Return, ARR)

Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:
ARR =Pr /(1/2)Iср.0

где Рr – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта,
Iср.0 – средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:
ARR = Pr/I

Рассчитанный на основе первоначального объема вложении, он может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (например аннуитет) на неопределенный или достаточно длительный срок.

Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):
ARR= Pr/(1/2)*(I-If),

где Pr – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;
I – средняя величина первоначальных вложений;
If – остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления.

Поскольку метод основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта – среднегодовой величине прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций не дает количественной оценки прироста экономического потенциала компании. Однако данный коэффициент предоставляет информацию о влиянии инвестиций. На бухгалтерскую отчетность компании. Показатели бухгалтерской отчетности иногда являются важнейшими при анализе инвесторами и акционерами привлекательности компании.

Данный материал подготовлен по книге “Коммерческая оценка инвестиций”
Авторы: И.А. Бузова, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. Издательство “ПИТЕР”, 2003 год.

Разработка бизнес-планов, ТЭО, финансовые модели (расчеты).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector