Управление инвестиционным портфелем банка
§ 4. Формирование и управление инвестиционным портфелем банка
Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, но его можно изменять путем замещения одних бумаг другими.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Перед формированием портфеля необходимо четко определить инвестиционные цели и далее следовать этим целям на протяжении всего времени существования портфеля.
Цели инвестирования — это конкретные значения доходности, риска, периода, формы и размеров вложений в ценные бумаги. Именно то, какие цели преследует инвестор (банк), и является детерминантой конечного выбора инвестиционных инструментов.
Здесь мы перечислим лишь цели, которые, на наш взгляд, чаще всего преследуются коммерческим банком на рынке ценных бумаг:
• Гарантия определенных платежей к известному сроку. Например, банк привлек средства через размещение собственных векселей в размере 1 млн долл. под 12% годовых сроком на один год. Естественно, он должен так разместить средства, чтобы к концу года получить не менее 1 млн 120 тыс. долл.
• Получение регулярных текущих выплат и гарантирование платежей к известному сроку. Например, банк привлек на депозит средства вкладчиков в размере 1 млн долл. под 12% годовых с выплатой процентов ежемесячно. Каждый месяц банк должен выплачивать вкладчикам 10 тыс. долл., а через год он должен иметь, по крайней мере, 1 млн долл. на выплату основной суммы долга. Соответственно банку нужно создать такой портфель инвестиций, который способствовал бы получению текущих платежей в размере не меньше чем 10 тыс. долл. США в месяц, а к концу срока вкладов гарантировал бы платеж не менее чем 1 млн. долл.
• Максимизация дохода к определенному сроку. В этом случае банк связан определенными обязательствами’ например, при инвестировании собственных средств в ценные бумаги.
Если исходить из большинства представленных инвестиционных целей и общей сути банковского дела, то можно сказать, что банк, являясь посредником «депозитного» типа, инвестирует средства, взятые в долг, т. е. банковские инвестиции обычно строго регламентированы как по уровню риска, так и по срокам. Более того, если при определении инвестиционных целей уровень доходности банк устанавливает самостоятельно, то в отношении уровня риска существуют внешние ограничения, определяемые центральными банками или законодательно. Например, инвестиции в акции и другие высоко рисковые активы строго регулируются нормативными актами центральных банков, а в некоторых странах они долгое время были запрещены коммерческим банкам законодательно (акт «Гласса-Стиголла» в США). Суть данных ограничений в том, чтобы поддержать ликвидность и соответственно платежеспособность банковской системы в целом. Поэтому, если акции и входят в банковский портфель, то составляют небольшую часть его совокупных активов.
Очевидно, что большинству инвестиционных целей коммерческого банка соответствуют инвестиции в так называемые долговые инструменты.
Долговые ценные бумаги как вложение в невещественный актив представляют собой средства, данные в долг в обмен на право получения дохода в виде процента. Заемщик же обязан вернуть сумму долга в указанное время. По сути, покупку долговой ценной бумаги можно охарактеризовать как заключение кредитного договора, но в отличие от последнего ценная бумага обладает рядом преимуществ, одно из которых — ликвидность. Таким образом, наиболее распространенным объектом инвестирования для коммерческих банков являются долговые ценные бумаги (векселя, облигации). Исходя из этого далее будут рассмотрены основные параметры портфеля долговых ценных бумаг как наиболее типичного для коммерческих банков.
После определения инвестиционных целей и выбора для инвестирования соответствующих видов ценных бумаг (акций, облигаций, срочных инструментов) важно произвести внутригрупповую оценку этих инструментов с позиции инвестиционных целей будущего портфеля. Результатом оценки должны быть конкретные параметры, соответствующие поставленным целям, а именно, доходность, риск и цена каждого отдельного инструмента.
Несмотря на разнообразие долговых ценных бумаг, с точки зрения методов расчета основных характеристик можно выделить две их основные группы — купонные и дисконтные. Первые подразумевают обязательство эмитента ценной бумаги выплатить помимо основной суммы долга (номинал ценной бумаги) еще и заранее оговоренные проценты, начисляемые на основную сумму долга. Вторые представляют собой обязательство уплатить только заранее оговоренную сумму — номинал ценной бумаги.
Естественно, что они обращаются на рынке со скидкой (дисконтом) к сумме долга.
Сегодня на рынке ценных бумаг в Российской Федерации можно выделить ценные бумаги, принадлежащие как к первой, так и ко второй группе. Например, государственные купонные облигации (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОВВЗ) или корпоративные облигации таких эмитентов, как НК ЛУКОЙЛ, ОАО «Газпром», ОАО «ТНК», могут быть отнесены к первой группе долговых инструментов. Ко второй группе относятся государственные бескупонные облигации (ГКО) и беспроцентные корпоративные векселя «Газпрома», Сбербанка и других крупных эмитентов. По отдельно взятой группе долговых ценных бумаг могут наблюдаться незначительные расхождения по методам расчета тех или иных показателей, связанные с особенностью конкретного инструмента, но основные принципы расчетов неизменны и будут приведены в качестве основы для конструирования инвестиционного портфеля коммерческого банка.
Основные показатели долговых ценных бумаг и методы их определения.
1. Рыночная цена. Одним из показателей инвестиционных инструментов является их рыночная цена. В большинстве случаев, выходя на рынок ценных бумаг, инвестор сталкивается с уже сложившимся уровнем цен (исключение составляют случаи первичного размещения и ситуации, когда инвестор располагает столь значительными суммами, что способен влиять на рынок). Данный уровень цен задается рынком и является внешним по отношению к инвестору.
На вторичном рынке цена долговых инструментов, как правило, устанавливается в процентах к номиналу. Это соотношение называется курсом облигации или векселя;
К = • 100, отсюда Р = -^р (1)
Если речь идет о бескупонных облигациях или дисконтных векселях, то для вычисления цены достаточно формулы (1). Однако для вычисления цены облигаций с купоном требуется рассчитать также и накопленный купонный доход (НКД). Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены, или «чистой» цены, облигаций также и величину накопленного купонного дохода, которая рассчитывается по формуле:
где С — размер текущего купона, в руб.,
Т — текущий купонный период, в днях;
— время (в днях), оставшееся до выплаты ближайшего купона. Таким образом, полная («грязная») стоимость купонной облигации рассчитывается как сумма «чистой» цены облигации и
НКД : Ря = Р + НКД. (3)
Задача 1.Облигация с известным купонным доходом (ОФЗ- ПД №25021ЯМР55) приобретена 26.04.2000 г. по курсу 91,5%.
Параметры ОФЗ-ПД № 25021ЯМР85 указаны в таблице 1.
Методы управления инвестиционным портфелем банка;
Портфель ценных бумаг коммерческого банка представляет собой все ценные бумаги, которыми он располагает. В полном смысле портфелем ценных бумаг банка будут считаться систематические вложения крупных сумм по многочисленным видам ценных бумаг, требующие управления для достижения таких целей, как получение доходов, сохранение капитала и обеспечение его прироста.
Портфель коммерческого банка может состоять из различных секций: облигационной, акций (простых и привилегированных), ценных бумаг правительства. как правило, в портфеле каждого банка присутствуют долговые бумаги (акции) таких организаций, как валютные и фондовые биржи, и некоторых других профессиональных объединений бумаг.
Основными критериями, которыми руководствуются банки при выработке инвестиционной политики и определении структуры портфеля ценных бумаг, являются:
размер банковских процентных ставок.
Ликвидность характеризуется возможностью реализации ценных бумаг без серьезных потерь. Как правило, ликвидность ценных бумаг (облигаций) возрастает по мере приближения срока их погашения. Этим объясняется стремление банков держать в своем портфеле как можно большее количество ценных бумаг с короткими сроками погашения При равном уровне ликвидности предпочтение отдается ценным бумагам, приносящим больший доход При определении структуры портфеля ценных бумаг и его размера важную роль играет размер банковской процентной ставки, поскольку при увеличении уровня банковских процентных ставок происходит уменьшение курса ценных бумаг, и наоборот.
При равном уровне ликвидности предпочтение отдается ценным бумагам, приносящим больший доход. При определении структуры портфеля ценных бумаг и его размера важную роль играет размер банковской процентной ставки, поскольку при увеличении уровня банковских процентных ставок происходит уменьшение курса ценных бумаг, и наоборот.
Управление портфелем ценных бумаг — это процесс, содержащий ряд этапов: планирование и формирование портфеля в соответствии с целями банка-инвестора, анализ и регулирование состава портфеля с целью выполнения поставленных перед банками инвестиционных задач при поддержании должной ликвидности портфеля и минимизации расходов, связанных с ним.
Планирование, формирование и регулирование портфеля ценных бумаг осуществляется в соответствии с выработанной банком стратегией и тактикой его управления. На практике в основном встречается два вида инвестиционной стратегии банков: пассивная (выжидательная) и агрессивная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка ценных бумаг).
При использовании пассивной стратегии возможны несколько вариантов формирования банком портфеля ценных бумаг. Первый из них предполагает равномерное распределение вложений между ценными бумагами разной срочности, второй состоит в том, что банк осуществляет основные вложения в бумаги с очень коротким и очень длинным сроками и лишь небольшую часть портфеля представляют среднесрочные ценные бумаги. В результате использования обоих вариантов коммерческим банком формируется портфель, достаточно сбалансированный по рискам и доходам.
Агрессивная стратегия характерна для крупных банков, имеющих большой портфель инвестиционных бумаг и стремящихся к получению от этого портфеля максимального дохода. Существует два варианта организации управления портфелем ценных бумаг банка. При первом из них все управленческие функции, связанные с портфелем ценных бумаг, выполняются его держателем самостоятельно, при втором — все или большая часть функций по управлению портфелем передаются другому лицу в форме доверительного управления (траста). Коммерческие банки республики управление портфелями ценных бумаг осуществляют, как правило, самостоятельно.
При самостоятельном управлении портфелем ценных бумаг банки должны создать специализированное структурное подразделение со следующими функциями:
определение целей и типа портфеля;
разработка стратегии и текущей программы управления портфелем;
оперативное планирование, согласованное с текущими программами и общей стратегией банка;
осуществление операций по управлению портфелем;
систематический анализ качества портфеля и выявление проблем;
принятие решений и регулирование портфеля по результатам анализа.
Такими структурными подразделениями в банках могут являться Инвестиционный (фондовый) отдел или Управление (департамент) ценными бумагами. Масштабы и разветвленность этих подразделений зависят от объемов проводимых коммерческими банками операций с ценными бумагами.
8.3.Посреднические операции банка с ценными бумагами.
С формированием рынка ценных бумаг (РЦБ) в Казахстане возросла роль коммерческих банков на нем, так как без профессионального финансового посредника невозможно провести ни одной фондовой операции.
Брокерская деятельность — это деятельность профессионального участия РЦБ — брокера, направленная на совершение сделок с ценными бумагами. Брокер в ходе биржевых торгов совершает сделки от имени клиента и в интересах клиента. За биржевое посредничество клиент платит брокеру комиссионное вознаграждение.
Дилерская деятельность — это деятельность профессионального участия РЦБ — дилера, направленная на совершение сделок с ценными бумагами. Дилер в отличие от брокера при заключении биржевых сделок выступает от своего имени и за свой счет.
Брокер обязан лично исполнять поручения клиентов за исключением случая передоверия совершения сделок другому брокеру, если оно предусмотрено в договоре с клиентом или брокер вынужден к этому прибегнуть в силу сложившихся обстоятельств, для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего.