Управление инвестиционным портфелем банка

§ 4. Формирование и управление инвестиционным портфелем банка

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного ви­да, но его можно изменять путем замещения одних бумаг дру­гими.

Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Перед формированием портфеля необходимо четко опреде­лить инвестиционные цели и далее следовать этим целям на протяжении всего времени существования портфеля.

Цели инвестирования — это конкретные значения доходности, риска, периода, формы и размеров вложений в ценные бумаги. Именно то, какие цели преследует инвестор (банк), и является де­терминантой конечного выбора инвестиционных инструментов.

Здесь мы перечислим лишь цели, которые, на наш взгляд, чаще всего преследуются коммерческим банком на рынке цен­ных бумаг:

• Гарантия определенных платежей к известному сроку. На­пример, банк привлек средства через размещение собст­венных векселей в размере 1 млн долл. под 12% годовых сроком на один год. Естественно, он должен так размес­тить средства, чтобы к концу года получить не менее 1 млн 120 тыс. долл.

• Получение регулярных текущих выплат и гарантирование платежей к известному сроку. Например, банк привлек на депозит средства вкладчиков в размере 1 млн долл. под 12% годовых с выплатой процентов ежемесячно. Каждый месяц банк должен выплачивать вкладчикам 10 тыс. долл., а через год он должен иметь, по крайней мере, 1 млн долл. на выплату основной суммы долга. Соответственно банку нужно создать такой портфель инвестиций, который спо­собствовал бы получению текущих платежей в размере не меньше чем 10 тыс. долл. США в месяц, а к концу срока вкладов гарантировал бы платеж не менее чем 1 млн. долл.

• Максимизация дохода к определенному сроку. В этом случае банк связан определенными обязательствами’ например, при инвестировании собственных средств в ценные бумаги.

Если исходить из большинства представленных инвестици­онных целей и общей сути банковского дела, то можно сказать, что банк, являясь посредником «депозитного» типа, инвестирует средства, взятые в долг, т. е. банковские инвестиции обычно строго регламентированы как по уровню риска, так и по срокам. Более того, если при определении инвестиционных целей уро­вень доходности банк устанавливает самостоятельно, то в отно­шении уровня риска существуют внешние ограничения, опреде­ляемые центральными банками или законодательно. Например, инвестиции в акции и другие высоко рисковые активы строго регулируются нормативными актами центральных банков, а в не­которых странах они долгое время были запрещены коммер­ческим банкам законодательно (акт «Гласса-Стиголла» в США). Суть данных ограничений в том, чтобы поддержать ликвидность и соответственно платежеспособность банковской системы в це­лом. Поэтому, если акции и входят в банковский портфель, то составляют небольшую часть его совокупных активов.

Очевидно, что большинству инвестиционных целей коммер­ческого банка соответствуют инвестиции в так называемые долговые инструменты.

Долговые ценные бумаги как вложение в невещественный ак­тив представляют собой средства, данные в долг в обмен на право получения дохода в виде процента. Заемщик же обязан вернуть сумму долга в указанное время. По сути, покупку долго­вой ценной бумаги можно охарактеризовать как заключение кредитного договора, но в отличие от последнего ценная бумага обладает рядом преимуществ, одно из которых — ликвидность. Таким образом, наиболее распространенным объектом инвести­рования для коммерческих банков являются долговые ценные бумаги (векселя, облигации). Исходя из этого далее будут рас­смотрены основные параметры портфеля долговых ценных бу­маг как наиболее типичного для коммерческих банков.

После определения инвестиционных целей и выбора для инве­стирования соответствующих видов ценных бумаг (акций, облига­ций, срочных инструментов) важно произвести внутригрупповую оценку этих инструментов с позиции инвестиционных целей бу­дущего портфеля. Результатом оценки должны быть конкретные параметры, соответствующие поставленным целям, а именно, до­ходность, риск и цена каждого отдельного инструмента.

Несмотря на разнообразие долговых ценных бумаг, с точки зрения методов расчета основных характеристик можно выделить две их основные группы — купонные и дисконтные. Первые под­разумевают обязательство эмитента ценной бумаги выплатить помимо основной суммы долга (номинал ценной бумаги) еще и заранее оговоренные проценты, начисляемые на основную сумму долга. Вторые представляют собой обязательство уплатить толь­ко заранее оговоренную сумму — номинал ценной бумаги.

Естественно, что они обращаются на рынке со скидкой (дисконтом) к сумме долга.

Сегодня на рынке ценных бумаг в Российской Федерации можно выделить ценные бумаги, принадлежащие как к первой, так и ко второй группе. Например, государственные купонные облигации (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОВВЗ) или корпоративные об­лигации таких эмитентов, как НК ЛУКОЙЛ, ОАО «Газпром», ОАО «ТНК», могут быть отнесены к первой группе долговых инструментов. Ко второй группе относятся государственные бескупонные облигации (ГКО) и беспроцентные корпоративные векселя «Газпрома», Сбербанка и других крупных эмитентов. По отдельно взятой группе долговых ценных бумаг могут наблю­даться незначительные расхождения по методам расчета тех или иных показателей, связанные с особенностью конкретного ин­струмента, но основные принципы расчетов неизменны и будут приведены в качестве основы для конструирования инвестици­онного портфеля коммерческого банка.

Основные показатели долговых ценных бумаг и методы их оп­ределения.

1. Рыночная цена. Одним из показателей инвестиционных ин­струментов является их рыночная цена. В большинстве случаев, выходя на рынок ценных бумаг, инвестор сталкивается с уже сложившимся уровнем цен (исключение составляют случаи пер­вичного размещения и ситуации, когда инвестор располагает столь значительными суммами, что способен влиять на рынок). Данный уровень цен задается рынком и является внешним по отношению к инвестору.

На вторичном рынке цена долговых инструментов, как пра­вило, устанавливается в процентах к номиналу. Это соотноше­ние называется курсом облигации или векселя;

К = • 100, отсюда Р = -^р (1)

Если речь идет о бескупонных облигациях или дисконтных векселях, то для вычисления цены достаточно формулы (1). Од­нако для вычисления цены облигаций с купоном требуется рас­считать также и накопленный купонный доход (НКД). Несмот­ря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату вы­платы, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку вла­дения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо соб­ственно цены, или «чистой» цены, облигаций также и величину накопленного купонного дохода, которая рассчитывается по формуле:

где С — размер текущего купона, в руб.,

Т — текущий купонный период, в днях;

— время (в днях), оставшееся до выплаты ближайшего купона. Таким образом, полная («грязная») стоимость купонной об­лигации рассчитывается как сумма «чистой» цены облигации и

НКД : Р_я = Р + НКД. (3)

Задача 1.Облигация с известным купонным доходом (ОФЗ- ПД №25021ЯМР55) приобретена 26.04.2000 г. по курсу 91,5%.

Параметры ОФЗ-ПД № 25021ЯМР85 указаны в таблице 1.

Методы управления инвестиционным портфелем банка;

Портфель ценных бумаг коммерческого банка представляет собой все ценные бумаги, которыми он располагает. В полном смысле портфелем ценных бумаг банка будут счи­таться систематические вложения крупных сумм по многочислен­ным видам ценных бумаг, требующие управления для достиже­ния таких целей, как получение доходов, сохранение капитала и обеспечение его прироста.

Портфель коммерческого банка может состоять из различных секций: облигационной, акций (простых и привилегированных), ценных бумаг правительства. как правило, в портфеле каждого банка присутствуют долговые бумаги (акции) таких организаций, как валютные и фондовые биржи, и некоторых других профессиональных объе­динений бумаг.

Основными критериями, которыми руководствуются банки при выработке инвестиционной политики и определении струк­туры портфеля ценных бумаг, являются:

размер банковских процентных ставок.

Ликвидность характеризуется возможностью реализации цен­ных бумаг без серьезных потерь. Как правило, ликвидность цен­ных бумаг (облигаций) возрастает по мере приближения срока их погашения. Этим объясняется стремление банков держать в своем портфеле как можно большее количество ценных бумаг с короткими сроками погашения При равном уровне ликвидности предпочтение отдается ценным бумагам, приносящим больший доход При определении структуры портфеля ценных бумаг и его размера важную роль играет размер банковской процентной ставки, поскольку при увеличении уровня банковских процен­тных ставок происходит уменьшение курса ценных бумаг, и на­оборот.

При равном уровне ликвидности предпочтение отдается ценным бумагам, приносящим больший доход. При определении структуры портфеля ценных бумаг и его размера важную роль играет размер банковской процентной ставки, поскольку при увеличении уровня банковских процен­тных ставок происходит уменьшение курса ценных бумаг, и на­оборот.

Управление портфелем ценных бумаг — это процесс, содер­жащий ряд этапов: планирование и формирование портфеля в соответствии с целями банка-инвестора, анализ и регулирова­ние состава портфеля с целью выполнения поставленных перед банками инвестиционных задач при поддержании должной ликвидности портфеля и минимизации расходов, связанных с ним.

Планирование, формирование и регулирование портфеля ценных бумаг осуществляется в соответствии с выработанной банком стратегией и тактикой его управления. На практике в основном встречается два вида инвестиционной стратегии бан­ков: пассивная (выжидательная) и агрессивная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка ценных бумаг).

При использовании пассивной стратегии возможны несколь­ко вариантов формирования банком портфеля ценных бумаг. Первый из них предполагает равномерное распределение вложе­ний между ценными бумагами разной срочности, второй состо­ит в том, что банк осуществляет основные вложения в бумаги с очень коротким и очень длинным сроками и лишь небольшую часть портфеля представляют среднесрочные ценные бумаги. В результате использования обоих вариантов коммерческим бан­ком формируется портфель, достаточно сбалансированный по рискам и доходам.

Агрессивная стратегия характерна для крупных банков, имеющих большой портфель инвестиционных бумаг и стремя­щихся к получению от этого портфеля максимального дохода. Существует два варианта организации управления портфе­лем ценных бумаг банка. При первом из них все управленческие фун­кции, связанные с портфелем ценных бумаг, выполняются его держателем самостоятельно, при втором — все или большая часть функций по управлению портфелем передаются другому лицу в форме доверительного управления (траста). Коммерчес­кие банки республики управление портфелями ценных бумаг осуществляют, как правило, самостоятельно.

При самостоятельном управлении портфелем ценных бумаг банки должны создать специализированное структурное под­разделение со следующими функциями:

определение целей и типа портфеля;

разработка стратегии и текущей программы управления портфелем;

оперативное планирование, согласованное с текущими про­граммами и общей стратегией банка;

осуществление операций по управлению портфелем;

систематический анализ качества портфеля и выявление проблем;

принятие решений и регулирование портфеля по результа­там анализа.

Такими структурными подразделениями в банках могут яв­ляться Инвестиционный (фондовый) отдел или Управление (де­партамент) ценными бумагами. Масштабы и разветвленность этих подразделений зависят от объемов проводимых коммерческими банками операций с ценными бумагами.

8.3.Посреднические операции банка с ценными бумагами.

С формированием рынка ценных бумаг (РЦБ) в Казахстане возросла роль коммерческих банков на нем, так как без профессионального финансового посредника невозможно провести ни одной фондовой операции.

Брокерская деятельность — это деятельность профессионального участия РЦБ — брокера, направленная на совершение сделок с ценными бумагами. Брокер в ходе биржевых торгов совершает сделки от имени клиента и в интересах клиента. За биржевое посредничество клиент платит брокеру комиссионное вознаграждение.

Дилерская деятельность — это деятельность профессионального участия РЦБ — дилера, направленная на совершение сделок с ценными бумагами. Дилер в отличие от брокера при заключении биржевых сделок выступает от своего имени и за свой счет.

Брокер обязан лично исполнять поручения клиентов за исключением случая передоверия совершения сделок другому брокеру, если оно предусмотрено в договоре с клиентом или брокер вынужден к этому прибегнуть в силу сложившихся обстоятельств, для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего.