Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Оптимальная и целевая структура капитала

Контрольная работа: Целевая структура капитала

Тема: Целевая структура капитала

Тип: Контрольная работа | Размер: 92.43K | Скачано: 55 | Добавлен 22.01.14 в 16:11 | Рейтинг: 0 | Еще Контрольные работы

Содержание

Введение 3

1. Целевая структура капитала 5

1.1. Понятие целевой структуры капитала и методы ее определения 5

1.2. Структура и принципы формирования капитала 9

1.3. Порядок расчета оптимальной структуры капитала 12

2. Цена капитала и рыночная стоимость предприятия 16

Заключение 22

2.Расчетначасть 24

Список использованной литературы 40

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. Первым этапом принятия финансовых решений является анализ факторов, влияющих на коммерческий риск. Исходя из оценки коммерческого риска принимается решение о допустимом уровне финансового риска и формируется целевая структура капитала.

Структура капитала является одной из ключевых и самых сложных в финансовом менеджменте.

При формировании структуры капитала необходимо установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура не является застывшей, она может меняться с течением времени в ответ на изменение условий производства и реализации, но в каждый конкретный момент руководство корпорации имеет четкое представление о целевой структуре и все финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала. Если фактическая доля заемного капитала ниже, чем в целевой структуре, то приращение капитала осуществляется через размещение облигационного займа или привлечение долгосрочных банковских ссуд. В том случае, если доля заемного капитала превышает ее значение в целевой структуре, решения принимаются по выбору источников собственного капитала (нераспределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций).

Финансовые решения по структуре капитала — это выбор компромисса между риском и доходностью:

— увеличение доли заемного капитала увеличивает нестабильность значений чистого денежного потока, т.е. повышает риск;

— более высокое значение доли заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал.

В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств (включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель – объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств.

Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является капитализированной структурой капитала.

Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств (банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий кредитный рейтинг, чем компании, использующие собственные средства.

Цель работы — рассмотреть понятие и методы целевой структуры капитала.

Задачи работы:

-раскрыть структуру и принципы формирования капитала;

-рассмотреть факторы, формирующие целевую структуру капитала.

Объект работы — целевая структура капитала.

Предмет – процесс формирования структуры капитала.

При написании работы был использован широкий круг учебной литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, финансовый анализ, экономический анализ предприятия. Основные методологические аспекты, которые послужили базой работы, изложены авторами Бланк И. А., Савицкая В. Г., Стоянова Е. С., Ковалев А. И. и т.д. Источники, под редакцией перечисленных авторов, содержат множество аналитических исследований, в данном случае вполне целесообразно их применение.

Список использованной литературы

  1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1995.
  2. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга — 2009. – 528 с.
  3. Васина А.А. Анализ финансового состояния компании. – М, ИКФ «Альф», 2008 – 50 с. 14. Воронов К.Е., Максимов О.А. Финансовый анализ. Некоторые положения и методики – М: ИКФ «Альф», 2008 – 25 с.
  4. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие – М.: Изд-во АО «Консалтбанкир», 2006.
  5. Грачев А.В. Анализ и укрепление финансовой устойчивости предприятия. – М.:ДИС., 2008. – 208 с.
  6. Ефимова О, В. Финансовый анализ. — М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2008 – 389 с.
  7. Ковалев А. И., Привалов В. П. Анализ финансового состояния предприятия. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008 – 489 с.
  8. Крейнина М. Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008 – 547 с.
  9. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Дело и сервис, 2006.
  10. Мозалев А.А., Галиаскаров Ф.М., Сагатгареев Р.М. Теория финансового менеджмента: учебное пособие. – М.: Вузовский учебник, 2008.
  11. Модильяни Ф, Миллер М. Сколько стоит фирма. Теорема ММ.: Пер. с англ. — М.: Дело, 2006.
  12. Пястолов СМ. Экономический анализ деятельности предприятий: Учеб.пособие для экономических специальностей вузов — М.: Акад.проект, 2008. -571с.
  13. Родионова В. М., Федотова М. А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. — М.: Изд-во «Перспектива», 2008 – с 321 с.
  14. Савицкая В.Г., Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. Краткий курс Инфра-М Высшее образование 2006.
  15. Стояновой Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/-2-е изд., перераб и доп. –М.: Изд-во Перспектива, 2007. -574с.
  16. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Изд-во «Перспектива», 2008 – 658 с.
Читать еще:  Использование капитальных вложений

Расчетная часть

1. Для финансирования инвестиционного проекта стоимостью 200 млн. руб. ОАО привлекает такие источники, как:

амортизационные отчисления — 50 млн. руб.,

кредиты банка — 50 млн. руб.,

эмиссия обыкновенных акций — 75 млн. руб.,

эмиссия привилегированных акций — 25 млн. руб.

Цена капитала по каждому источнику соответственно составляет: 15%, 25%, 20%, 15%.

Предполагается, что срок окупаемости проекта составит 3 года.

Определите средневзвешенную цену капитала, экономически обоснуйте целесообразность реализации инвестиционного проекта и сделайте вывод.

2. На основе данных, представленных в таблице, определите средневзвешенную цену капитала по каждому варианту и лучший вариант структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала

Структура капитала предприятия это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

Оптимальная структура капитала это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала

Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает сформулировать основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия, которыми выступают:

Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Максимизация рыночной стоимости.

Читать еще:  Риал систем уставный капитал

Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала

В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации структуры капитала можно отметить:

  • структура финансирования предприятия, прежде всего, она, должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
  • финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
  • смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных денежных потоках и значительных материальных активов. В случае превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет собственных средств;
  • изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
  • при принятии решения о структуре финансирования необходимо учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов, менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.

Процесс оптимизации структуры капитала

В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):

Коск = Заемный капитал / собственный капитал

Таблица 3. Процесс управления и оптимизации структуры капитала

Целевая структура капитала

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

Целевая структура капитала

Стоимость любой фирмы представляет собой приведенное значение ее будущих свободных денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, и на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также на определение затрат, связанных с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на WACC, а следовательно, и на цены акций.

На решения о структуре капитала влияют многие факторы, как вы это увидите, определение оптимальной структуры капитала – наука неточная. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала. Сначала рассмотрим воздействие структуры капитала на риск ее компонентов, после чего используем эти данные для определения оптимального соотношения заемных и собственных средств.

Целевая структура капитала

Прежде чем определить свою целевую структуру капитала, фирмы должны проанализировать целый ряд факторов. Эта структура может изменяться со временем по мере изменения условий, но в каждый конкретный момент руководство компаний должно учитывать ее состав, запланированный на данный период. Если фактический коэффициент задолженности фирмы оказывается ниже целевого уровня, привлечение дополнительного капитала должно происходить в основном за счет взятия средств в долг, в то время как если коэффициент задолженности выше, наращивание капитала должно происходить за счет выпуска акций.

Политика в отношении структуры капитала подразумевает компромисс между риском и доходностью: 1) использование большей суммы заемных средств увеличивает риск, которому подвергают себя акционеры; 2) в то же время использование большей суммы заемных средств обычно приводит к более высокой рентабельности собственного капитала (ROE).

Читать еще:  Увеличение доли собственного капитала означает

Более высокая степень риска, как правило, снижает цену акций, но более высокая предполагаемая ROE повышает ее. Следовательно, оптимальная структура капитала должна находиться в точке равновесия между ними, обеспечивающей максимальное значение их стоимости.

На решения в отношении структуры капитала влияют пять основных факторов.

1. Бизнес – риск – риск операций фирмы в ситуации, когда заемные средства не используются. Чем выше бизнес – риск предприятии, тем ниже оптимальный коэффициент задолженности.

2. Налоговый статус предприятия. Главной причиной для применения заемных средств является то, что выплачиваемые проценты уменьшают налогооблагаемую прибыль, что фактически снижает затраты на обслуживания долга. Однако если большая часть прибыли компании уже защищена от налогов за счет налоговых льгот, связанных с амортизацией, за счет уже уплачиваемых процентов по долгу или в результате убытков, дополнительные заимствования не будут приносить фирме налоговых преимуществ.

3. Финансовая гибкость, или способность выбирать наилучшие источники капитала в зависимости от положения фирмы.

4. Консерватизм или агрессивность менеджеров. Некоторые менеджеры ведут более агрессивную политику, чем другие, и поэтому они бывают более склонны использовать большее количество заемных средств, пытаясь подтолкнуть рост прибыли. Этот фактор не оказывает влияние на оптимальную структуру капитала, но он оказывает воздействие на определенную менеджерами ее целевую структуру.

5. Потенциал роста. Операционная стоимость фирмы определяются стоимостью фактически имеющихся у нее, действующих активов, а также возможностями (опционами) роста, развития и т.п., и их значимость существенно различается для различных фирм.

Соотношение имеющихся активов и возможностей роста имеет четыре аспекта влияния на структуру капитала. Во – первых, фирмах с большей долей имеющихся активов может предложить кредиторам лучшее обеспечение займов, а значит, привлекать более дешевые заемные средства. Во – вторых, издержки банкротства и ущерб, вызванный финансовым спадом, гораздо тяжелее скажутся на фирме с большой долей возможностей роста. Отчасти это происходит из – за недостатка обеспечения, но это также часто связано с тем, что эти возможности роста имеют форму интеллектуального капитала сотрудников фирмы, которые склонны «покидать корабль», если фирма испытывает финансовые трудности. В – третьих, о перспективах роста своей компании всегда гораздо больше знают менеджеры, нежели сторонние наблюдатели. Это называется информационной асимметрией, и это условие особенно важно для фирм с большими возможностями роста: для них менеджеры не могут полностью раскрывать свои планы на будущее, опасаясь конкурентов. Кредиторы же опасаются, что менеджеры могут переоценивать свои перспективы и вкладывать средства в чрезмерно рискованные проекты развития фирмы. Поэтому с фирм, имеющих более высокую долю возможностей роста, кредиторы склонны требовать более высокие проценты по долгу. В – четвертых, финансовая гибкость более важна для фирм с большей долей возможностей роста. И дело не только в том, что таким фирмам часто требуется дополнительное финансирование для осуществления новых проектов, но в том, что им ввиду информационной асимметрии часто трудно убедить инвесторов, что проект приемлем.

Пять перечисленных факторов в значительной степени определяют оптимальную структуру капитала, но в реальных условиях фактическая структура капитала фирмы будет часто отличаться от целевой. Это может быть связано, например, с разностью темпов привлечения различных составляющих капитала, а также с непредвиденным получением прибылей или убытков, влияющих на величину собственного капитала.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector