Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Оценка стоимости привлечения заемного капитала

Оценка стоимости капитала

Одной из важнейших предпосылок оптимизации финансовой структуры капитала предприятия является оценка его стоимости. Стоимость капиталапредставляет собойсреднюю цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Подавляющее большинство предприятий использует смешанные формы финансирования своей деятельности путем привлечения как собственного, так и заемного капитала. Соответственно дифференцируется и оценка стоимости этих двух видов капитала.

Рассмотрим содержание отдельных методов оценки стоимости капитала предприятия.

Для собственного капитала:

1. Оценка стоимости привлечения собственного капитала за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия,осуществляется в три этапа.

На первом этапе определяется ожидаемый (прогнозируемый) размер чистой прибыли предприятия.

На втором этапе определяется какая часть ожидаемой (прогнозируемой) прибыли предприятия может быть направлена на его производственное развитие. В этих целях из общей суммы чистой прибыли следует вычесть ту ее часть, которая направляется на потребление и в резервный фонд.

На третьем этапе определяется показатель стоимости привлечения собственного капитала за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. В этих целях сумма той прибыли сопоставляется с суммой используемого собственного капитала. Расчет производится по следующей формуле:

СКп = ,

где СКп — стоимость привлечения собственного капитала за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, %; Пр — сумма прибыли, остающейся в распоряжении предприятия; Кс — сумма используемого собственного капитала (средняя в рассматриваемом периоде).

Как видно из приведенной формулы стоимость привлечения собственного капитала за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, показывает норму этой части прибыли на капитал. Чем выше этот показатель, тем выше будут темпы прироста рыночной стоимости предприятия в предстоящем периоде.

2. Оценка стоимости привлечения собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акцийосуществляется по следующим этапам.

На первом этапе определяется размер дивидендов, предусматриваемый к выплате акционерам в расчете на одну простую акцию по истечении первого года.

На втором этапе будущий размер дивидендов приводится путем дисконтирования к настоящей стоимости (т.е. определяется их текущая стоимость).

На третьем этапе настоящая стоимость предстоящих дивидендов сопоставляется с ценой акции. Этот показатель и представляет собой стоимость привлечения собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций. Расчет производится по следующей формуле:

СКа = ,

где СКа — стоимость привлечения собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, %; Дн – настоящая стоимость выплаты дивидендов на одну акцию по истечении первого года; Р — расходы по эмиссии в расчете на одну акцию; ЦА — цена одной простой акции при их дополнительной эмиссии.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала за счет других внутренних источников зависит от вида этих источников (СКпс), но принципиально представляет собой затраты по привлечению собственного капитала, выраженные в процентах к привлекаемому капиталу.

Для заемного капитала:

1. Оценка стоимости привлечения заемного капитала за счет кредитов банка осуществляется по следующим этапам:

На первом этапе, исходя из конъюнктуры денежного рынка, прогнозируется ставка процента, по которой возможно привлечение банковского кредита.

На втором этапе определяется сумма экономии налоговых платежей, которая будет получена за счет использования кредитных ресурсов. Эта экономия возникает в связи с тем, что на сумму выплачиваемых банку процентов уменьшается размер налогооблагаемой прибыли.

На третьем этапе производится расчет стоимости привлечения капитала за счет кредитов банка. Этот расчет осуществляется по формуле:

СКк = ,

где СКк — стоимость привлечения заемного капитала за счет кредитов банка; Сп — сумма уплачиваемого банку процента за кредит; Нп — ставка налога на прибыль; Кб — сумма привлекаемого банковского кредита.

2. Оценка стоимости привлечения заемного капитала за счет выпуска облигаций осуществляется по следующим этапам:

На первом этапе определяется купонная ставка, т.е. ставка процента, по которой выплачивается купонный доход владельцам облигаций.

На втором этапе определяется сумма затрат, связанных с эмиссией облигаций (по их печатанию, по проведению рекламной компании и т.п.).

На третьем этапе определяется сумма экономии налоговых платежей, которая будет получена при выплате купонного дохода.

На четвертом этапе производится расчет стоимости привлечения капитала за счет выпуска облигаций. В этих целях используется следующая формула:

СКо = ,

где СКо — стоимость привлечения заемного капитала за счет выпуска облигаций; Ск — сумма выплачиваемого купонного вознаграждения владельцам облигаций; Сэ — сумма затрат предприятия, связанных с эмиссией облигаций; Нп — ставка налога на прибыль; Эо — сумма эмиссии облигаций.

3. Оценка стоимости привлечения заемного капитала за счет других источников (СКпз) рассчитывается аналогично и принципиально представляет собой выраженные в процентах к привлекаемому заемному капиталу затраты на его привлечение и обслуживание долга.

После проведения оценки стоимости привлечения капитала за счет отдельных источников определяется средневзвешенная стоимость привлечения собственного и заемного капитала.

Расчет осуществляется по формуле:

СКп * Уп + СКа * Уа + СКпс *Упс

СКс = ;

СКк * Ук + СКо * Уо + СКпз *Упз

СКз = ,

где У — удельный вес суммы капитала, привлекаемого за счет конкретного источника в общей сумме привлечения собственного и заемного капитала.

На завершающем этапе осуществляется оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Расчет осуществляется по формуле:

СКс * Ус + СКз * Уз

ССК = .

Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет свои пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, привлечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного кредита банков в связи с ростом финансовых рисков для них (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может производиться лишь на условии возрастания кредитной ставки и т.п.

Читать еще:  Чистый оборотный капитал это

В целях определения границ эффективности дополнительного привлечения капитала используется показатель предельной стоимости капитала. Он показывает прирост средневзвешенной стоимости капитала при увеличении размера его привлечения на определенную сумму.

Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:

ПСК = ,

где ПСК — предельная стоимость капитала; D ССК — прирост средневзвешенной стоимости капитала; D К — прирост суммы капитала.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой рентабельности по финансовым операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

Оценка стоимости привлечения заемного капитала

Библиографическая ссылка на статью:
Борисова О.В. Методы оценки стоимости заемного капитала организации // Современные научные исследования и инновации. 2016. № 8 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2016/08/70733 (дата обращения: 02.02.2020).

В условиях постоянной трансформации экономики и недостаточности финансовых ресурсов организации стремиться эффективно управлять своим капиталом. Сделать это без грамотной оценки его величины не представляется возможным. В связи с этим многие руководители стреляться корректно определять стоимость заемного капитала. Особенное внимание ей уделяется при реализации инвестиционных проектов и программ, поскольку от того на сколько верно она будет рассчитана зависит возможность реализации проектов. В связи с выше сказанным выбранная тема исследования является актуальной.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую организация платит за его привлечение из различных источников. Ее можно определить по следующей формуле:

Стоимость капитала = выплаты владельцу / привлеченный капитал х 100%

Следует отметить, что каждый вид привлекаемого организацией капитала имеет свою стоимость.
Особенностью оценки стоимости заемного капитала является то, что денежный поток заранее известен и генерируется операцией связанной с привлечением денежных средств. В этом случае понятие стоимости аналогично понятию доходности осуществления финансовой операции. Стоимость – является инструментом позволяющим характеризовать операцию со стороны заемщика или эмитента облигаций, а доходность – позволяет понять эффективность операции со стороны потенциального инвестора или кредитора.
На стоимость заемного капитала организации оказывают влияние следующие факторы:
— базовая процентная ставка;
— дополнительные расходы заемщика (эмитента облигаций);
— эффект налогового счета [10, 11].
Наибольший удельный вес заемного капитала составляют банковские ссуды и выпущенные в обращение облигации.
Для оценки стоимости заемного капитала используется два метода расчета: балансовый и рыночный [10, 11]. Балансовый метод определения стоимости капитала предполагает его оценку исходя из данных финансовой (бухгалтерской) отчетности. Недостаток метода связан с тем, что у большинства организаций отсутствует регулярная переоценка имущества, в связи с чем реальная стоимость имущества и обязательств может отличатся от учетной. Использование метода рыночной оценки предполагает использование биржевых индикаторов и котировок, регулярное изменение которых затрудняет расчеты. Далее рассмотрим, как проводится оценка с помощью двух выше описанных методов.
Рассмотрим б ухгалтерский метод оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала. Для этого разберем, из каких элементов состоит заемный капитал организации и каким образом формируется величина каждого из них.
В соответствии с классификацией, представленной в финансовой отчетности, заемный капитал делится по сроку использования на долгосрочные и краткосрочные обязательства. К долгосрочным обязательствам относятся: заемные средства, отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства, прочие обязательства. Разберем за счет чего формируется каждый из этих элементов.
Заемные средства отражаются по строке 1410 как остаток займов организации с учетом процентов, срок погашения которых превышает 12 месяцев после отчетной даты. Проценты, которые уплачиваются в течение года, отражаются в составе краткосрочных обязательств. В соответствии с учетной политикой организации заемщик может перевести долгосрочную задолженность в краткосрочную, если до возврата основной суммы долга остается 365 дней. Размер кредитов и займов может быть увеличен на расходы, связанные с:
выплатой процентов, причитающихся к оплате заимодавцу (кредитору);
дополнительными расходами по займам, к которым относят суммы, уплаченные за информационные и консалтинговые услуги, за экспертизу кредитного договора или договора займа и др.
Заемные средства могут быть получены в денежной и натуральной формах, в форме отсрочки оплаты долга, возникшего из другого договора, а также за счет выпуска облигаций. Если кредит или заем получен в валюте, его переводят в рублевый эквивалент для отражения в бухгалтерском учете. Бухгалтер учитывает сумму займа по курсу иностранной валюты, установленному Банком России на дату поступления денег, или по курсу, установленному соглашением сторон, а также увеличить или уменьшить задолженность по займу исходя из курса иностранной валюты, установленного Банком России или соглашением сторон, на дату возврата денег и на каждую отчетную дату. При этом могут возникать отрицательные курсовые разницы (если курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств будет больше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. Она относится к прочим расходам организации, а на ее величину возрастает задолженность по займу. Положительная курсовая разница возникает когда курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств (составления отчетности) будет меньше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. На эту сумму надо увеличить задолженность по займу и отразить положительную курсовую разницу в составе прочих доходов [9]. Рассмотрим методику оценки.
Пример 1. ООО «П****» 1.03.2016 г. рассматривает два варианта получения кредита в банке.
Первый вариант: на сумму в 2 млн. руб. под 18% годовых с ежемесячной выплатой процентов. Назначение кредита состоит в пополнении оборотных средств организации.
Второй вариант: 60 тыс. долл. США. Сумма процентов на конец года, которую необходимо заплатить составила 3 тыс. долл. Курс доллара на дату получения кредита составил 75,89 руб./ USD, на дату составления отчетности 31.12.2016 г. 60,48 руб./ USD.
Определим, какая сумма будет отражена по строке 1410 «Заемные средства» и размер процентов, а также величину курсовой разницы, которая впоследствии будет отражена в добавочном капитале организации. Также сделаем вывод о том, какой вариант будет выгоднее.
Решение:
Для первого варианта: по строке 1410 будет отражена сумма равная 2 млн. руб. В бухгалтерском учете она будет отражена по субсчету 67-1-1. Размер процентов за март месяц будет определена следующим образом: 2000000 х 0,18 х 31/365 = 30575,34 руб. Для второго варианта:
1. По строке 1410 на 01.03.2016 г. будет отражена сумма равная: 60 000 х 75,89 = 4553400 руб.
Эта сумма в бухгалтерском учете будет отражена по субсчету 67-1-1. 2. Пересчет размера задолженности перед иностранным банкам в рублевый эквивалент (определение процентов по кредиту): 3 000 х 60,48 = 181440 руб.
3. Оценка размера курсовой разницы на 31.12.2016 г. по кредиту, взятому ООО «П****» в иностранной валюте:
3000 (60,48 – 75,89) = -46230 руб.
Следует отметить, что для организации второй вариант кредита предпочтительнее, поскольку он обходится организации в 3,98% годовых (без учета размера курсовых разниц).
Далее рассмотрим еще один пример, чтобы показать влияние отрицательных и положительных курсовых разниц на размер займа.
Пример 2. ООО «П****» 1.03.2016 г. получило кредит от иностранного банка в размере 60 тыс. долл. США. Официальные курсы валют по вариантам приведены в таблице 1.

Читать еще:  Совершенствование учета собственного капитала

Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения;

УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ

Заемный капитал — средства, предоставленные на долгосрочной основе хозяйствующему субъекту сторонними лицами (т. е. не собственниками этого субъекта) или государством. Их величина отражается в пассиве баланса данного субъекта. Заемный капитал в основном представлен долгосрочными банковскими кредитами и облигационными займами. Увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования влечет за собой рост финансового риска, олицетворяемого с данной фирмой, снижение резервного заемного капитала и, начиная с определенного значения, рост средневзвешенной стоимости капитала фирмы. Привлечение заемного капитала в разумных пределах выгодно, поскольку затраты на его обслуживание (уплачиваемые проценты) списываются на себестоимость, т. е. уменьшают налогооблагаемую прибыль, тогда как, например, дивиденды, являющиеся в приложении к собственному капиталу неким эквивалентом процентных затрат, выплачиваются из чистой прибыли, т. е. прибыли после налогообложения. [3, С. 271]

В отличие от собственного, заемный капитал:

а) подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации;

б) должен, как правило, регулярно оплачиваться (в смысле уплаты процентов лицам, этот капитал предоставившим) независимо от того, есть у фирмы прибыль или нет;

в) постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 10 млн долл., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).

В состав заемного капитала корпорации входят:

-краткосрочные кредиты и займы;

— долгосрочные кредиты и займы;

— кредиторская задолженность (в форме привлеченных средств).

Задолженность компании – заемщика заимодавцу по полученным кредитам и займам в бухгалтерском учете подразделяют на краткосрочную и долгосрочную. Задолженность может быть срочной и просроченной. [1, С. 265]

Краткосрочной считают задолженность, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.

К долгосрочной относят задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев.

Срочной считают задолженность по полученным кредитам и займам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен в установленном порядке.

Просроченной считают задолженность по полученным кредитам и займам, договорный срок погашения долга по которым истек.

Многообразие источников и условий предоставления заемного капитала в форме банковских кредитов предполагает необходимость сравнительной оценки эффективности формирования заемных средств. [1, С. 269-270]

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, главными из которых являются:

— сравнительная простота формирования базовой оценки стоимости заемных средств;

— учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга включают в состав операционных расходов);

— привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток не только по уплате процентов, но и по погашению основной суммы долга (обратные денежные потоки генерируют кредитный и процентный риски);

— стоимость привлечения заемного капитала взаимосвязана с оценкой кредитоспособности заемщика банком (чем выше уровень его кредитоспособности по оценке кредитора, тем ниже стоимость привлекаемого корпорацией заемного капитала).

Политика привлечения банковского кредита включает следующие основные этапы:

1. определение целей использования привлекаемого банковского кредита;

2. оценку соотношения между краткосрочным и долгосрочным кредитом;

3. изучение и оценку коммерческих кредитов – потенциальных кредиторов заемщика. Такую оценку проводят по привлекательности кредитной политики банка для заемщика;

4. сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов у разных банков.

Читать еще:  Капитальные вложения в производство

Для решения вопроса о выборе банка-кредитора необходимо учитывать следующие факторы:

— общую характеристику банка, т.е. состав учредителей, организационно-правовую форму, цели и политику на рынке ссудного капитала, контингент его клиентов и др.;

— результаты деятельности банка за последний год: размер собственного капитала, позиции на финансовом рынке, финансовую устойчивость и др.;

— качество и разнообразие оказываемых банком услуг.

Также для заемщика имеют значение такие параметры, как: быстрота совершения расчетных операций, возможность получения недорогих кредитов, выгодное вложение своего капитала и пр. [1, С. 271]

Оценка стоимости заемного капитала

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей:

— сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимости

заемных средств. Базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, служит стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям;

— учет в процессе оценки заемного капитала налогового корректора (щита). Это связано с тем, что эти затраты относятся на издержки производства и обращения, понижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;

— привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток, при чем не только по уплате процентов, но и погашению основной суммы долга;

— стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора. Высокий уровень кредитоспособности обеспечивает привлечение заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.

Принципиальный подход к определению стоимости заемного капитала выражается в следующем: цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине привлекаемого капитала.

Особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала.

1. Стоимость банковского кредита (Сбк) определяется на основе процентной ставки

по нему, которая и формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга:

где ПСбк – ставка процента за банковский кредит, %; Нп – ставка налога на прибыль, доли единицы; УРбк – уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.

2. Стоимость финансового лизинга как одна из форм прнвлечения кредита (в

товарной форме) определяется на основе ставки лизинговых платежей. Данная ставка включает в себя постепенный возврат суммы основного долга (годовая сумма амортизации) и стоимость непосредственного долга по лизингу, которая включает в себя такие элементы, как: а) плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества; б) комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга; в) сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем:

где ПСл – годовая ставка лизинговой платы, %; Урфл – уровень расходов по привлечению капитала финансового лизинга, доли единицы.

3. Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций,

Оценивается на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигации продаются на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций (Ско), определяется по формуле:

где ПСкп – ставка купонного процента по облигации, %; Уэз – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы.

Во втором случае расчет стоимости займа производится по формуле:

где Д – среднегодовая норма дисконта (процента) по облигациям; Н – номинал облигации, руб.; Уэз – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлечения за счет эмиссии корпоративных облигаций, доли единицы.

4. Стоимость коммерческого кредита можно рассматривать с позиций двух форм его

предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа; б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

(Договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, может предусматриваться предоставление кредита, в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг (коммерческий кредит), если иное не установлено законом.)

Стоимость товарного кредита в первом случае внешне выглядит нулевой по причине сложившейся практики отсрочки расчетов за поставленную продукцию в пределах договорного срока. Однако это не так. Стоимость такого кредита оценивается размером скидки с цены товара при осуществлении досрочного платежа за него наличными деньгами. Расчет осуществляется по формуле:

(Цс х360) х (1 – Нп)

где Цс – размер ценовой скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней (в зависимости от условий договора), %; По – период предоставления отсрочки платежа за товар, дни.

Стоимость коммерческого кредита с оформлением векселя формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать потерю ценовой скидки при наличном платеже за товар, что выразится в следующем знаменателе: (1 – Цс). Числитель формулы по определению стоимости коммерческого кредита с оформлением векселя аналогичен числителю формулы, определяющей стоимость банковского кредиты, с тем отличием, что в качестве процентной ставки берется ставка процента по вексельному кредиту.

Стоимость такого источника финансирования, как задолженность поставщикам и подрядчикам, можно определить размером предоставляемых скидок в зависимости от срока оплаты, величиной штрафных санкций в случае нарушения срока оплаты и т.п.

Стоимость такого источника финансирования, как задолженность по заработной плате, в подавляющих случаях в России имеет нулевое значение, так как индексация не выплаченной вовремя заработной платы не производится.

Стоимость задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами имеет ненулевое значение, так как определяется величиной штрафных санкций.

Ссылка на основную публикацию
ВсеИнструменты
Adblock
detector
×
×