Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

Оценка фирмы может понадобиться разным лицам: и руководителям, и партнерам, и потенциальным покупателям. Осуществляется она на базе множества показателей. Они помогают установить эффективность деятельности, проблемные моменты, над которыми нужно поработать для повышения прибыли и рентабельности. Средневзвешенная стоимость капитала – это именно такой показатель, который нужен для оценки фирмы.

Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала

ССК – это средняя ставка (в процентах), отображающая ставки по всем существующим у компании источникам финансирования. Расчеты предполагают учет части конкретного источника от совокупного их объема. Значение, получившееся в итоге расчетов, является стоимостью капитала, авансированного в работу предприятия. Этот показатель применяется относительно редко, так как он не лишен недостатков. В частности, сложно получить точное значение.

Для чего требуется

Средневзвешенная стоимость используется для оценки бизнес-проекта и финансового анализа. Позволяет установить объем расходов, нужный для обеспечения каждого из направлений финансирования. На базе этого параметра принимаются решения, касающиеся инвестиций. В частности, компания инвестирует в другие проекты только в том случае, если уровень рентабельности равен или больше уровня ССК. В обратном случае инвестиции не будут выгодны для фирмы. ССК дает представление о минимальном возврате средств от инвестиций.

Рассмотрим все функции ССК:

  • Используется при выборе наилучших направлений финансирования для нового проекта.
  • Это мера оценки полноты формирования прибыли фирмы от операционной работы.
  • Это критерий для принятия решений руководителя, касающихся направления денег в инвестирование.
  • Это критерий для принятия решений руководителя касательно применения аренды и лизинга основных производственных фондов. Позволяет оценить степень выгодности аренды.
  • Прогнозируемый показатель ССК – это элемент обоснования разумности решений руководителя относительно слияния фирм.
  • Это критерий для принятия решений в плоскости реального инвестирования фирмы.
  • Является критерием для оценки результатов финансовой политики.
  • ССК – это ключевой измеритель значения рыночной стоимости капитала.

Показатель напрямую влияет на стоимость капитала, актуальную для рынка.

При определении показателя нужны не сведения из бухгалтерской отчетности, а рыночные расценки. Это принципиально для российских фирм. Связано это с тем, что в России данные из отчетности и реальные данные крайне часто отличаются между собой. Использование сведений из документации помешает получить достоверные результаты.

Порядок расчета средневзвешенной стоимости капитала

У компании может быть много источников финансирования. К ним могут относиться привилегированные акции, различные редкие источники. При расчетах они будут учитываться только в тех случаях, когда доля их в капитале значительная.

Для расчетов используется специальная формула. Интересно, что существует множество ее видов. Для чего нужны модификации? Основная формула помогает установить номинальную стоимость капитала после перечисления всех платежей по налогам. Ее разновидности помогут рассчитать ССК до обложения налогами. Некоторые модификации обеспечивают учет инфляции и других важных факторов.

ССК = Kd * (1 – T) * D / (D + E) + ke * E / (D + E)

В формуле используются эти значения:

  • Kd – рыночная ставка по займам, имеющимся в капитале фирмы. Принимается в процентах.
  • T – налог на прибыль, выражаемый в долях.
  • D – займы в денежном измерении.
  • E – размер собственного капитала в денежном измерении.
  • ke – рыночная ставка доходности капитала фирмы в процентах.

Классическая формула довольно сложна в использовании. Она длинная и громоздкая. Однако расчеты можно значительно упростить. Возможно это в том случае, если у фирмы есть только два источника финансирования – займы и собственные средства. При этом можно использовать упрощенную модификацию формулы:

ССК = Ks * Ws + Kd * Wd

В формуле используются эти значения:

  • Ks – стоимость капитала, принадлежащего предприятию (%).
  • Ws — доля своего капитала (в %, на основании бухгалтерского баланса).
  • Kd – стоимость заемного капитала (%).
  • Wd – доля займов в % (на основании данных баланса).

Подобная формула поможет легко определить средневзвешенную стоимость капитала.

Что влияет на размер ССК

ССК может меняться под воздействием множества факторов. Они могут быть внешними и внутренними. На первые представители фирмы влиять не могут. Рассмотрим внешние факторы:

  • Ситуация на фондовом рынке. Она может оказывать воздействие на надбавку за риск. А эта надбавка может влиять на размер акционерного капитала.
  • Ставка по капитальным инвестициям с отсутствующим риском. Также может воздействовать на акционерный капитал.
  • Базовая рыночная ставка. Она воздействует на ставку по займам.
  • Ставка налога на прибыль. Определяет стоимость займов, присутствующих в капитале фирмы.

Средневзвешенный капитал также изменяется под воздействием этих факторов:

  • Надбавка за присутствующий риск, установленная для конкретной фирмы.
  • Кредитный рейтинг.
  • Соотношение заемного и общего капитала.

К СВЕДЕНИЮ! Показатель ССК может рассчитываться для отдельных проектов, для оценки расходов на источники финансирования.

При прогнозировании ССК можно ориентироваться на эти показатели:

  • Структура капитала по источникам финансирования.
  • Длительность применения заемного капитала.
  • Показатель риска, который определяется через эти параметры: финансовая стабильность, платежеспособность, рентабельность, деловая активность фирмы.
  • Средняя оценка процентов по ссуде.
  • Ставка налога на прибыль, утвержденная для конкретного вида деятельности (с учетом льгот, если они есть).
  • Политика фирмы касательно дивидендов, определяющаяся стоимостью своего капитала.
  • Доступность разнообразных источников финансирования, от которой зависит финансовая гибкость компании.
  • Отрасль деятельности, от которой зависят продолжительность производственного цикла и показатель ликвидности активов.
  • Ступень жизненного цикла фирмы.

Корректность результатов расчета зависит от точности определения слагаемых формулы.

Читать еще:  Коэффициент оборачиваемости капитала формула

Когда нужно использовать ССК

Обычно средневзвешенная стоимость определяется для установления рентабельности, оценки эффективности финансовых вкладов. Расчет проводится при этих обстоятельствах:

  • Привлечение инвестиций.
  • Кредитование в банковском учреждении.
  • Вклады с известным доходом.
  • Инвестор сделал вклад в фирму, его фиксированный доход заранее был оговорен.
  • Установление выгодности альтернативных вкладов.

Главное преимущество ССК – возможность принятия взвешенных решений относительно инвестирования, которые не приведут к снижению показателя прибыльности.

К СВЕДЕНИЮ! Обычно вычисления проводятся бухгалтером фирмы с целью выяснения рентабельности. Однако показатель может понадобиться и другим лицам. К примеру, инвесторам, потенциальным покупателям предприятия. Это один из способов оценить успехи деятельности фирмы.

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACCpre-tax, WACCрт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу ke в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACCpre-tax к реальной WACCafter-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

WACC = [Kd(1-T)*Wd] + Kp*Wp + Ks*Ws

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

WACC = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Формула средневзвешенной стоимости капитала

Понятие средневзвешенной стоимости капитала

Формула средневзвешенной стоимости капитала отражает минимальный возврат денежных средств, вложенных компанией в деятельности. Данный показатель включает в себя общую стоимость капитала, которая рассчитывается суммой доходности заемного и собственного капитала, взвешенных в соответствии с их удельной долей в совокупности всего капитала.

Читать еще:  Средневзвешенная стоимость капитала показывает

Коэффициент WACC впервые был использован в 1958 году научными исследователями Ф. Модильяни и М. Миллером.

Экономический смысл формулы средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что руководство предприятия может принять любое решение (в том числе инвестиционное), если уровень его рентабельности не меньше текущего показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Формула средневзвешенной стоимости капитала определяет стоимость капитала, которая авансирована в деятельность предприятия.

Формула средневзвешенной стоимости капитала

Фактически формула средневзвешенной стоимости капитала отражает альтернативную стоимость инвестирования, которая представляет собой уровень доходности, получаемой предприятием при вложении не в новые проекты, а уже в существующие.

Формула средневзвешенной стоимости капитала выглядит следующим образом:

Здесь Rj — цена j-го источника средств;

MVj — удельный вес j-го источника.

Рассмотрим классическую формулу средневзвешенной стоимости капитала, которая выглядит следующим образом:

Здесь kd — рыночная ставка по заемному капиталу, используемому компанией,

T — налог на прибыль (ставка),

D – стоимость заемного капитала предприятия,

E –стоимость собственного капитала предприятия,

ke — рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала.

Если финансирование предприятия осуществляется исключительно за счет собственных и заемных средств, формула средневзвешенной стоимости капитала принимает следующий вид:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

Здесь Ks– стоимость собственного капитала (в процентах);

Ws — доля собственного капитала (по балансу в процентах);

Kd — стоимость заемного капитала (проценты);

Wd — доля заемного капитала (по балансу в процентах).

Значение средневзвешенной стоимости капитала

Стоимость капитала отражает уровень рентабельности вложенных средств, которые необходимы для обеспечения максимальной стоимости предприятия на рынке.

Коэффициент средневзвешенной стоимости капитала объединяет в себе информацию об определенном составе элементов:

  • формируемый (уже сформированный) капитал,
  • индивидуальная стоимость,
  • значимость в общей сумме капитала.

Формула средневзвешенной стоимости капитала отражает относительный уровень расходов (проценты, дивиденды, вознаграждения и др.) за использование инвестированных в функционирование компании финансовых ресурсов.

Основная сложность при расчете формулы средневзвешенного капитала обычно заключается в определении цены единицы капитала, который получен из определенного источника средств. От данного факта зависит точность расчета показателя.

При расчете банковского кредита данный показатель вычисляется легко, но есть источники для которых определить средневзвешенную стоимость будет очень сложно. Тем не менее, для аналитических целей приемлемыми будут являться даже приблизительные расчеты средневзвешенной стоимости капитала.

Примеры решения задач

Акционерный капитал – 80 %, цена – 12 %,

Долгосрочная задолженность – 20 %, цена – 6,5 %

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

WACC = 12*0,8 + 6,5*0,2 = 9,6 + 1,3 = 10,9 %

WACC: формула расчета показателя, что характеризует

Статья описывает понятие и формулу расчета средневзвешенной стоимости капитала WACC. Также описаны особенности применения показателя и пример расчета WACC по балансу.

Определение и формула расчета WACC

Средневзвешенная стоимость капитала, или (от анг. аббревиатуры) WACC – это показатель, используемый для оценки необходимости вложения капитала в инвестиционные проекты, ценные бумаги, основанной на дисконтировании планируемых доходов от инвестиционных вложений и измерении стоимости капитала.

Если описывать суть понятия WACC простыми словами, то это показатель минимальной величины возврата средств, относительно тех сумм капитальных вложений, которые были инвестированы в проект – то есть рентабельность капитала. Также можно обозначить показатель, как общая стоимость капитала – учитывающая объемы собственного и заемных средств, рассчитанных относительно их удельных долей.

Экономический смысл WACC заключается в том, что предприятие имеет право принимать различные решения (включая инвестиционные), если их текущая рентабельность не ниже, чем рассчитанное значение средневзвешенной стоимости капитала.

Таким образом, WACC отражает альтернативную выгодность инвестирования, процент прибыльности, который предприятие может получить не от нового проекта, а от вложения в уже существующее направление деятельности.

Согласно действующих нормативных актов, в России для расчета WACC используется следующая формула:

  • Сск – величина собственного капитала компании, которая рассчитывается, как доходность долгосрочных государственных обязательств;
  • Сзк — величина заемного капитала, которая равна средней за 12 месяцев ставке рефинансирования Центробанка России;
  • Дск – процент собственного капитала в общем;
  • Дзк — процент заемного капитала в общем;
  • t – действующая ставка налога на прибыль.

Структура капитала, предполагаемая при расчете WACC:

  • заемные средства;
  • привилегированный акционерный капитал;
  • обыкновенный акционерный капитал.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала – это один из параметров динамических методов анализа инвестиционных проектов, который имеет большое значение для инвесторов и финансовых организаций. Чтобы грамотно сформировать финансовую модель и привлечь внимание банков и инвесторов, скачайте с нашего сайта полноценный готовый бизнес-план, включающий расчеты основных экономических и финансовых показателей. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будут учтены все особенности создания и развития конкретного предприятия или компании.

Что показывает WACC и где используется

Показатель средневзвешенной стоимости капитала применяется для проведения анализа в следующих основных направлениях:

  1. Ставка дисконтирования для расчета остальных параметров проекта. Основное назначение WACC в процессе финансового и инвестиционного анализа – это применение его в качестве ставки дисконтирования при расчете показателей NPV, DPP, IP, ФКК и прочих.
  2. В целях стратегического управления показатель используется для оценки динамики изменения стоимости предприятия, как индикатор качества управления собственным и заемным капиталом компании. Для этого WACC сопоставляется с рентабельностью активов ROA. Исходя из результатов сравнения, можно сделать следующие выводы о эффективности управления капиталом:
  • WACC больше ROA, это говорит о снижении экономической добавленной стоимости и общей потере стоимости компании;
  • WACC меньше ROA, это означает, кто активы используются эффективно и стоимость организации растет;
  1. Оценка прибыльности сделки слияния или поглощения М&А. Для этого общий показатель средневзвешенной стоимости капитала после слияния сравнивается с суммой WACC отдельных активов до их слияния или поглощения.
  2. В оценке бизнеса, как ставка дисконтирования в оценке ключевых показателей бизнес плана.
Читать еще:  Стоимость заемного капитала это

Основные проблемы, которые возникают в процессе практического применения средневзвешенной стоимости капитала организации:

  1. Проблемность оценки планируемой доходности собственного капитала. Так как способов и методов прогнозирования величины собственного капитала много, то полученные результаты могут существенно различаться между собой.
  2. WACC нельзя рассчитать для ситуаций, когда предприятие находится в убытке или проходит процедуру банкротства.
  3. Средневзвешенная стоимость капитала практически неприменима к оценке стоимости капиталов компаний – стартапов и венчурных проектов различного типа. Это связано с тем, что подобные проекты еще не обеспечены историей стабильных поступлений денежных средств и формированием периодической прибыли. Поэтому построить достоверный прогноз доходности собственного капитала невозможно. Для таких случаев часто применяются специальные методы экспертной или балльной оценки.

Расчет WACC по балансу

Рассмотрим формулу расчета WACC для предприятия:

  • УС- доля собственного капитала;
  • ЦС – цена собственного капитала;
  • УЗ – доля заемного капитала;
  • ЦЗ – цена заемного капитала.

Для расчетов ЦС и ЦЗ воспользуемся следующими формулами:

  • ЧП – чистая прибыль организации;
  • СК – собственный капитал организации.
  • Пр – начисленные проценты;
  • К – общая стоимость кредитных средств;
  • Кн – уровень налоговой нагрузки.

Уровень налоговой нагрузки определяется, как:

  • НП — налог на прибыль;
  • БП – прибыль до налогообложения.

Расчет WACC по балансу рассмотрим на конкретном примере. Основные этапы подготовки к расчетам:

  • определить источники финансирования организации и затраты на них;
  • найти произведение стоимости долгосрочного капитала и ставки налога;
  • рассчитать соотношение собственного и заемного капитала, сколько процентов на какой приходится;
  • рассчитать показатель средневзвешенной стоимости капитала.
  • налог на прибыль – 25 431 тыс. руб.;
  • прибыль по балансу — 41 048 тыс. руб.;
  • уплаченные проценты по кредитам – 13 450 тыс. руб.;
  • общая стоимость кредитных средств – 17 900 тыс. руб.;
  • величина чистой прибыли – 15 617 тыс. руб.;
  • величина и доля собственного капитала – 103 990 тыс. руб. и 40%;
  • доля заемного капитала – 60%.
  1. Уровень налоговой нагрузки Кн = 25 431/21 048 = 0,62.
  2. Цены заемного капитал ЦЗ = 13 450 / 17 900 * (1 — 0,62) = 0,29.
  3. Цена собственного капитала ЦС=15 617 / 103 990 = 0,15.
  4. Формула расчета WACC = 0,4 * 0,15 + 0,6 * 0,29 = 0,2317 (23,17 процента).

Полученное значение средневзвешенной стоимости капитала позволяет говорить о том, что все инвестиционные решения, доходность которых превысит 23,15% будут выгодны для компании. В процессе анализа значение WACC часто используется в связке с внутренней нормой доходности (IRR):

  • WACC меньше IRR – инвестиции принесут прибыль и имеют смысл;
  • WACC больше IRR, результат инвестирования будет убыточен.
  • WACC равен IRR, ни прибыли ни убытков не будет, результат инвестирования нулевой.

Исходя из всего вышеописанного, WACC является ключевым параметром оценки рациональности использования различных источников финансирования организации.

Также рекомендуем вам обратить внимание на статью Инвестиционный анализ и оценка деятельности предприятий. Из нее вы узнаете, какие еще существуют методы инвестиционного анализа.

Особенности применения WACC на практике

Как уже было сказано, показатель средневзвешенной стоимости капитала широко используется для стратегического планирования деятельности компании и финансового анализа.

WACC определяет уровень доходности активов, необходимый для обеспечения всех источников внешнего финансирования предприятия. Исходя из этого, корректный расчет средневзвешенной стоимости капитала, позволит найти минимальный уровень отдачи от внутренних инвестиций в компанию, то есть внутреннюю рентабельность использования ее активов.

С точки зрения экономической применимости, WACC говорит о том, что компания может принимать управленческие решения, связанные с изменением структуры капитала или вложением средств в отдельные направления деятельности, только в том случае, когда планируемый уровень рентабельности будет как минимум не ниже расчетного значения WACC.

Источники данных для расчета WACC:

  • бухгалтерская и финансовая отчетность;
  • рыночные оценки – это особенно важно для России, потому как не всегда реальная ситуация совпадает с описанной в официальной отчетности компании.

Если источников финансирования значительное количество, то следует включать в расчеты только типичные источники со значительным вкладом в общий капитал организации. Это важно, так как редкие вид финансирования значительно усложняют расчеты, так как стоимость их использования обычно выше стандартных или вообще с трудом поддается исчислению.

При планировании нового проекта, например, строительстве отеля или гостиницы, вам понадобится бизнес-план в сфере отдыха и развлечений, где будет определено значение WACC.

WACC – важная составляющая стратегического и финансового анализа структуры капитала и направлений внутреннего инвестирования и развития компании. Чтобы качественно описать свой бизнес проект, скачайте на нашем сайте полноценный структурированный бизнес-план, с основными расчетами финансовых и экономических показателей проекта. Вы получите конкретный план действий и грамотное обоснование для привлечения финансирования. В качестве альтернативы – закажите индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будет учтено максимум специфики конкретной отрасли и действующего в ней предприятия.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector