Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимость основных элементов капитала

Стоимость основных источников капитала

Наиболее важные задачи долгосрочной финансовой политики – поиск достаточных источников средств, необходимых для удовлетворения потребности в активах, минимизация их цены и оптимизация структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Для любого предприятия вопросы: «в какие реальные активы следует инвестировать средства?» и «где взять деньги для этих инвестиций?» – являются главными на стадии формирования уставного капитала, в процессе текущего управления, при расширении производства, реорганизации и т.д.

Иногда эти два вопроса рассматривают отдельно друг от друга, особенно при принятии инвестиционного решения. Финансовые менеджеры пытаются, в первую очередь, выяснить, принесет ли реализация проекта доход больший по сравнению с начальными вложениями. И только при получении положительного ответа начинают задумываться о способах финансирования проекта. Однако очень часто получается, что цена, которую необходимо заплатить за привлечение финансовых ресурсов, выше, чем тот положительный доход, который принесут данные инвестиции. Чтобы не вносить нежелательных коррективов в уже проделанную работу, целесообразно рассматривать в совокупности поиск источников финансирования, их стоимость и целесообразность размещения средств в активы предприятия.

Так как главная задача финансовой политики – максимизировать стоимость предприятия независимо от того, насколько доходность активов превышает стоимость средств для их приобретения, необходимо, чтобы цена всех используемых факторов производства и в первую очередь капитала была минимизирована.

Привлекая источники финансирования, предприятие несет определенные затраты: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, облигации и векселя часто продают с дисконтом, даже предоставление «бесплатной» кредиторской задолженности предприятие оплачивает какими-либо встречными услугами или использует уже созданный положительный имидж.

Стоимость капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить предприятию за использование финансовых ресурсов из различных источников, выраженная в процентах к этому объему.

Следует различать два понятия – «цена капитала данного предприятия» и «цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов». Первое понятие количественно выражают в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе — характеризуют различными показателями, в частности величиной собственного капитала или котировками ценных бумаг. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, стоимость капитала – ключевой элемент при реализации финансовой политики предприятия, а также критерий ее эффективности.

На стоимость капитала предприятия влияют:

— общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

— средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

— доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

— уровень концентрации собственного капитала;

— соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

— степень риска осуществляемых операций;

— отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов и др.
Определяют стоимость капитала предприятия в несколько этапов.

На первом этапе идентифицируют основные компоненты, являющиеся источниками формирования капитала фирмы. На втором — рассчитывают цену каждого источника в отдельности. На третьем — определяют средневзвешенную цену капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. На четвертом – разрабатывают мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основные их виды:

— собственные источники – уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;

— заемные средства – ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы;

— временные привлеченные средства – кредиторская задолженность.
Краткосрочную кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов часто не рассматривают в качестве источника капитала, так как предприятие не платит за нее проценты и она является следствием текущих операций в течение года, в то время как цену капитала рассчитывают для принятия долгосрочного финансового решения.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекают для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому их также не учитывают при расчете цены капитала.

Не менее важно, какую цену источника средств следует брать в расчет – историческую (на момент привлечения источника) или маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования. Очевидно, что только маржинальные затраты могут реально оценить перспективные затраты предприятия, необходимые для составления его инвестиционного бюджета.

Основная сложность заключена в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем в некоторых случаях точно вычислить практически невозможно. Тем не менее даже приблизительное знание цены капитала предприятия необходимо как для анализа эффективности использования собственного и заемного капиталов, так и для проведения его собственной инвестиционной политики. Для стоимости цены капитала определим механизм расчета цены основных источников капитала и их элементов.

Стоимость капитала, привлеченного за счет «кредитов банка»

Существенный элемент заемного капитала – кредиты банка и выпущенные предприятием облигации. Цену этого элемента необходимо рассматривать с учетом налога на прибыль. Проценты за пользование заемными средствами уменьшают налогооблагаемую прибыль, поэтому цена единицы такого источника средств (Cd) меньше, чем уплачиваемый банку процент:

где Cd – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита;

Р – ставка процента за банковский кредит;

Ti ставка налога на прибыль.

Пример 2.1.Р = 0,15; Т = 0,24. Тогда Сd = 0,15 (1 – 0,24) = 0,114 %.

Согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ в российской практике проценты, начисленные по долговому обязательству, уменьшают базу по налогу на прибыль при условии, что их размер не отклонен от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимают долговые обязательства, выданные в той же валюте на те же сроки под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска. При этом существенным отклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считают отклонение более чем на 20% в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня процентов, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же периоде на сопоставимых условиях. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях, предельную величину процентов, признаваемых расходом, принимают равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях, и 15% – по кредитам в иностранной валюте.

Читать еще:  Кругооборот и оборот капитала это

Таким образом, цену использования кредитов банка в случае превышения ставки по займам на 20% среднего уровня, сложившегося на этот период, можно рассчитать по формуле:

Cd = Р- 1,2Рт х Ti,(2.2)

где Cd — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 20% среднего уровня процентов;

Р – ставка процента за банковский кредит;

Tt ставка налога на прибыль;

Рт — средний уровень процента (в долях единицы).

Пример 2.2. Р = 0,20; Pm=0,16; T = 0,24; Рпредельное= 0,16 ∙ 1,2 = 0,192.

Cd = 0,20 – 1,2 ∙ 0,16 ∙ 0,24 = 0,20 – 0,04608 = 0,15392%.

Также в случае отсутствия аналогичных долговых обязательств, выданных в исследуемый период на сопоставимых условиях, цену использования кредитов в рублях рассчитывают по следующей формуле:

где Cd — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 10% ставки рефинансирования ЦБ;

Р – процент, уплачиваемый банку (в долях единицы);

r –ставка рефинансирования ЦБ РФ (в долях единицы);

Ti – ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Пример 2.3. r= 0,14; Т = 0,24; Р = 0,18.

Cd = 0,18 – 1,14 ∙ 1,1 ∙ 0,24 = 0,143%.

Стоимость источника «облигации»

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента. Однако при расчете стоимости источника капитала с использованием облигаций необходимо учитывать следующее:

— нередко облигации продает предприятие с дисконтом;

— расходы по выпуску облигаций;

В некоторых странах, в том числе в Российской Федерации, проценты по облигациям разрешено относить на прибыль до налогообложения. Поэтому цена этого источника должна быть скорректирована на налоговую составляющую.

Цена источника в виде облигаций может быть получена из следующей формулы:

(2.4)

где Cb – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме облигаций;

Сп – номинальная цена облигации;

Рb проценты по облигации;

Cr – реализационная цена облигации;

п – срок займа (количество лет);

Ti — ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Пример 2.4.Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения 10 лет и ставкой 9%. Расходы по размещению облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций их продают на условиях дисконта – 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 24%. Необходимо рассчитать стоимость этого источника средств.

Составляющие капитала и его цена

Капитал организации — это совокупность долгосрочных источ­ников финансирования. Долгосрочные источники финансирования организаций можно подразделить на собственный и заемный капитал.

Основными элементами собственного капитала являются:

• обыкновенный акционерный капитал: о обыкновенные акции;

о нераспределенная прибыль;

Заемный капитал обычно представлен такими элементами, как:

• долгосрочные кредиты (банковские, коммерческие);

• часть краткосрочных кредитов и займов, представляющих собой постоянный источник финансирования.

Привлечение капитала из всех источников осуществляется на плат­ной основе.

Цена капитала — это ставка процента, которую необходимо уп­латить за пользование определенным объемом капитала, или относи­тельная величина денежных выплат, которые нужно перечислить вла­дельцам, предоставившим финансовые ресурсы.

Цена капитала характеризует минимальный уровень дохода, необ­ходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Цена собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в дея­тельность компании ресурсы и может быть использована для опреде­ления рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от измене­ния ожидаемых значений прибыли и дивиденда. Цена заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому необходима для выбора наилучшей возможности из нескольких вариантов привлече­ния капитала. Минимизация цены всех используемых источников — основное условие обеспечения максимизации рыночной стоимости фирмы. Цена капитала является одним из ключевых факторов при ана­лизе инвестиционных проектов.

Показатель «цена капитала»:

• служит мерой прибыльности операционной деятельности;

• используется в качестве критерия в процессе осуществления ре­ального инвестирования;

• служит базовым показателем при оценке эффективности финан­сового инвестирования;

• служит критерием принятия управленческих решений относи­тельно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность основных фондов;

• используется в процессе управления структурой капитала на ос­нове механизма финансового левериджа;

• является важным измерителем уровня рыночной стоимости предприятия.

8.2. Цена основных источников капитала

Методы оценки различных источников заемного капитала. Как

отмечалось выше, основными элементами заемного капитала являются:

1) долгосрочные кредиты;

2) облигационные займы.

1. Цена долгосрочного кредита обычно определяется умножением процентной ставки по кредиту на величину 1 — Т или по формуле:

где kd — цена банковского кредита;

h — процентная ставка по банковскому кредиту;

T — ставка налога на прибыль, в %.

Определить стоимость долгосрочного кредита банка в сумме 130064 тыс. руб., используемого для финансирования деятельности компании, если известно, что срок, оставшийся до ее погашения, — 4 года; ставка — 15% годовых, выплата процентов — один раз в год (ближайшая выплата через год).

ka = 0,15 (1 — 0,24) = 0,114 (или 11,4%).

2. Цена капитала, сформированного за счет выпуска облигацион­ного займа, определяется уровнем ставки доходности, которую пред­лагают инвестору данные облигации (внутренней ставкой доходности (IRR) денежного потока по рассматриваемой облигации).

где V— чистая выручка от размещения одной облигации;

N — нарицательная стоимость облигации;

T — ставка налога на прибыль, в%.

Определить стоимость капитала, привлеченного путем размещения долгосрочных облигаций, если сумма выпуска — 500000 тыс. руб., номинал одной облигации — 1000 руб., срок до погашения — 4 года, купон — 17% годовых, выплата один раз в конце года. Рыночный курс облигации — 97% (т.е. 970 руб.).

Найдем IRR с помощью функции Excel «Подбор параметра» из уравнения:

3. Кредиторская задолженность (коммерческий кредит) может являться бесплатным источником финансирования, если просрочка счетов к оплате не приводит к уплате штрафных санкций и т.п.

Платный коммерческий кредит следует использовать только в том случае, ели его цена ниже цен средств, которые могут быть получены из других источников.

Цена кредиторской задолженности, представленной коммерче­ским кредитом, определяется по формуле:

где кк — цена кредиторской задолженности;

Читать еще:  Оценка эффективности капитала предприятия

n — процент наценки;

t — срок кредита, в днях.

Определить стоимость долга фирмы по следующим данным:

1) коммерческий кредит на поставку металла выдан на 3 месяца. Стоимость металла — 300 млн руб., надбавка за предоставление кре­дита — 4,5%;

2) кредиторская задолженность фирмы 1,2 млн руб., период обора­чиваемости — 35 дней;

3) краткосрочный кредит банка — 800 млн руб. — получен под 40% годовых;

4) долгосрочный кредит — 1,5 млрд руб. под 30% годовых на 1,5 года с резервированием на 20%;

5) фирма эмитировала на облигационный заем 2,8 млрд руб. (номи­нальная стоимость 3,3 млрд руб.), до погашения которого осталось 2,5 года. По облигационному займу выплачиваются 25% годовых;

6) ставка налога на прибыль — 24%.

Методики оценки различных источников собственного капи­тала. Источниками собственного капитала на предприятии выступают:

• обыкновенные акции нового выпуска;

• привилегированные акции нового выпуска.

Цена собственного капитала является ценой нераспределенной прибыли до тех пор, пока фирма имеет этот источник, и становится ценой обыкновенных акций нового выпуска, как только фирма исчер­пает нераспределенную прибыль.

Цена нераспределенной прибыли — это та доходность, которую инвесторы требуют от обыкновенных акций фирмы. Для определения цены капитала «нераспределенная прибыль» могут быть использо­ваны следующие методы:

1) модель оценки доходности финансовых активов (САРМ);

2) метод дисконтированного денежного потока (DCF);

3) метод «доходность облигаций плюс премия за риск».

Рассмотрим технологию использования каждого из них.

1. Согласно модели CAPM, цена источника «нераспределенная прибыль» определяется по следующей формуле:

где ks — цена капитала «нераспределенная прибыль»;

df— норма прибыли по безрисковым финансовым вложениям; dm — ожидаемая рыночная норма прибыли; в — бета-коэффициент акции.

Понятие структуры капитала, основные элементы капитала. Средневзвешенная цена капитала. Недостатки заемного капитала.

Структура капитала — структура средств предприятия, полученных за счет различных источников финансирования.

А) Собственный, который характеризует общую стоимость средств, принадлежащих предприятию на правах собственности. Состав:

— УК (определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредитора; называется уставным, потому что отражается в уставе, который подлежит гос. регистрации)

— резервный капитал (формируется за счет чистой прибыли)

— целевые фонды, созданные за счет прибыли

Б) Заемный – включает денежные средства и др имущество.

Все формы ЗК представляют собой фин. обязат-ва, к-е подлежат возвращению в определенные. сроки.

Недостатки заемного капитала:

— возникает доп. фин. риск владельцев собств. капитала

— возникает необходимость концентрации ден.средств к моменту погашения ссуды

— опасность потери контроля над компанией в случае невозможности рассчитаться по кредиту, если в качестве залога выступают акции компании

Под стоимостью капитала понимается относительная величина затрат на обслуживание элементов капитала. Имеет решающее значение в следующих случаях:

  1. Для принятия управленческих решений.
  2. Для максимизации ст-ти предприятия.

WACC (средневзвешенная стоимость капитала) – показывает минимальную норму прибыли, к-ю ожидают инвесторы от своих вложений.

; ki- цена i-го эл-та кап-ла; Wi-удельный вес i-го эл-та в общем его объеме; m-кол-во эл-ов кап-ла.

Основные хар-ки WACC:

1.расчитывается по формуле средней арифмет. Взвешенной;

2.уровень стоимости кап-ла различается по отдельным его элементам;

3.стоимость каждого элемента капитала выражается годовой % ставки;

4.уровень стоимости каждого элемента не явл. Постоянной величеной и изм. Во времени под влиянием различных факторов.

WACC может быть определен в след. вариантах:

3.оптимальная по оптимизированной целевой структуре капитала и прогнозируемому уровню стоимости;

4. WACC рассчитывается на посленалоговой основе.

1.для выбора источника финансирования из нескольких альтернативных вариантах;

2.для определения рыночной стоимости собственного капитала;

3.для оценки эффективности инвестиционных проектов: а)при определении чистой приведенной стоимости (дисконтированная стоимость будущих доходов); б)для сравнения с внутренней долей доходности;

4.при решении вопроса о слиянии или поглощении компании.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

· уровень доходности других инвестиций,

· уровень риска данного капитального вложения,

22.Стоимость капитала. Факторы, влияющие на стоимость капитала. Затраты по обслуживанию различных элементов капитала (цена источников «обыкновенные акции», «привилегированные акции», «облигации» и «банковский кредит».

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

· уровень доходности других инвестиций,

· уровень риска данного капитального вложения,

Стоимость элемента капитала выражается в годовой % ставки

Стоимость эл-та кап-ла=Выплты влад.кап-ла/объем кап-ла,привлеченный из данного капитала

Под элементом кап-ла понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Цена эл-та кап-ла «Обыкновенные акции»

АКЦИЯ — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её вледельца на: получение прибыли виде дивидендов; участие в управлении АО; на часть имущества, которое остается после его ликвидации.

Особенности ОА с позиции потенциальных инвесторов:

1. Могут генерировать относит. больш. доход по сравнен. с др. вар. инвест-я.

2. Более рискованные.

3. Нет гарантированного дохода, как по облигац., так и по привелиг. А.

4. При продаже А их владелец может понести убытки.

5. При ликвидации право на получении им-ва реализ. в последний момент.

Цена эл-та «обыкн. Акций»

D-значен. дивиденд. на 1 обыкновенную акцию

Po-текущая рыночн. ст-ть обыкновенной акции

t- темп прироста дивид.

Цена источника «Привилегированные акции»

Особенности: 1. Явл. Промежуточными ценными бумагами между акциями и облигациями;

2.не дает право голоса их держателю в управлении компании;

3. обеспечены дивидендами;

4. менее рискованны чем акции;

5.при ликвидации имеют приоритет по оплате перед обыкновенными акциями;

6.имеют меньшую доходность;
7.на дивиденды по привилегированным акциям не распространяются налоговые льготы.

Dn.a-дивиденды выплаченные по привилегированным акциям

Pn.a-текущая стоимость привилегированной акции

Цена элемента капитала «Банковский кредит»

r-ставка % по кредиту

tax-ставка налога на прибыль.

Особенности:
1.опред. явными затратами;
2.опред. на посленалоговой основе, т.к. в соот-ии с НК РФ затраты связанные с выплатой % по кредиту относятся на себестоимость(т.е. искл. Из налогооблагаемой прибыли)

23. Стоимость капитала. Цена источника «нераспределенная прибыль». Методы определения стоимости собственного капитала.

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

Стоимость элемента капитала выражается в годовой % ставки

Стоимость эл-та кап-ла=Выплты влад.кап-ла/объем кап-ла,привлеченный из данного капитала

Под элементом кап-ла понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Цена источника «Нераспределенная прибыль»

Читать еще:  Окупаемость капитальных вложений формула

Сводится к определению стоимости собственного капитала. Объем которого можно увеличить:

1.Реинвестировать в производство часть собственной прибыли;

2. Новая эмиссия обыкновенных акций

(1) Реинвестирование части прибыли. Если часть прибыли реинвестирована, то её альтернативной стоимости является доходность инвестир. дивидендов вне компании в инвестиционные проекты с сопоставимым уровнем риска.

Собственный капитал (нераспределенная прибыль) – ст-ть реинвестированной прибыли определяется ее альтернативной ст-тью.

Существует несколько способов ст-ти собственного капитала:

1) метод оценки капитальных активов (САРМ):

;

rб- безрисковая ставка дохода (может использоваться доход по по гос ценным бумагам и по валютным депозитам высоконадежных банков);

— коэффициент — мера систематического риска;

rm- среднерыночная доходность на финансовом рынке;

— премия за риск инвестирования в активы данной компании;

2) метод дисконтированного потока дивидендов

n

r- ставка дохода с учетом риска

D- прогнозируемая величена дивиденда

Po-текущая рыночная цена акции

t- темп прироста дивидендом, определяется как прогнозная величина.

Этот метод явл. Наиболее приблеженным вариантом, т.е. менее точным.

3) Модель доходность облигации + премия за риск:

ko-(доходность)цена источника привлеченного за счет размещения облигаций

rp— премия за риск

Метод основан на след. Показателях:

А)доходность облигации, кот. Может быть определена явно,если они продаются на финн. Рынке;

Б)премия за риск, кот. Может быть опред. Экспертным методом на основе премии за риск, кот. Потребуют владельцы облигаций опред. Компании при конвертировании их облигаций в обыкновенные акции.

4) метод дивидендов:

;

p- рыночная ст-ть акции;

D- величина доходов по акции;

t- темп роста дивидендов;

r- требуемая доходность акционеров;

5)Метод дохода-приблеженный метод

— прогнозируемая чистая прибыль на акцию.

Р-текущая рыночная стоимость акции

В основе данного метода лежит предположение, что вся будущая прибыль будет распределена между акционерами.

(2) Дополнительная эмиссия обыкновенных акций, кот. Связана с доп. Затратами по сравнению с 1-м вариантом, следовательно увеличивается стоимость собственного капитала.

F- затраты связанные с дополнительной эмиссией

4.2. Цена капитала

Цена капитала определяется как отношение издержек, связанных с обслуживанием капитала, к его сумме.
Данный показатель рассчитывается как в целом на весь капитал фирмы, так и по отдельным его составляющим, т.е. в расчете на его собственную и заемную части. Это вызвано тем, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различны.
Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды. Исходя из этого цена собственного капитала (Цк) находится из выражения [2. C. 64]
, (15)
где Dпр – дивиденды по привилегированным акциям, которые
определяются следующим образом:
,(16)
где dпр – дивиденд, объявленный для выплаты
по привилегированным акциям;
qпр – число привилегированных акций;
Dоб – дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся
по формуле
,(17)
где dоб – дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным
акциям;
qоб– число обыкновенных акций;
Кс – усредненная величина собственного капитала за отчетный
период.
Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, представляют собой проценты за кредит и некоторые другие расходы, которые несет предприятие в соответствии с условиями кредитного договора.
Для долгосрочного кредита, кроме процентов за кредит, это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, другие расходы.
Для краткосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр.
Для определения цены капитала предприятия в целом рассчитывается средневзвешенная цена капитала.
Средневзвешенная цена капитала – это средневзвешенная величина из стоимостей капитала по различным источникам средств, взвешенная по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций. Определяется она по формуле средневзвешенной арифметической [3. C. 229]:
, (18)
где ki – стоимость i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общей сумме.

Экономический смысл использования показателя WACC состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.
На финансовом рынке цена отдельных источников финансирования постоянно изменяется, следовательно, будет изменяться и их соотношение в структуре пассивов организации, а также цена капитала WACC.

Поэтому для оценки приемлемости финансовых ресурсов для инвестиций важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, т.е. определить предельную цену капитала.
Под предельной ценой капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.
Концепция формирования предельной цены капитала базируется на том, что экономическое поведение субъекта хозяйствования предполагает использование на первоначальной стадии формирования капитала его элементов с наиболее низкой стоимостью; в процессе своего развития по мере исчерпания источников привлечения капитала с таким уровнем стоимости предприятие вынуждено прибегать к привлечению элементов капитала с более высоким уровнем стоимости. Следовательно, по мере развития предприятия и привлечения им все большего объема нового капитала показатель предельной его стоимости постоянно возрастает.
По каждому отдельному элементу капитала возрастание предельной стоимости капитала носит скачкообразный характер. Это означает, что до определенного размера привлечения нового капитала по данному элементу уровень его стоимости остается прежним, а затем новая единица капитала привлекается по более высокой стоимости (это новый уровень стоимости элемента капитала также сохраняется до определенных пределов его привлечения, после чего наступает очередной его скачок).
Графически механизм формирования предельной стоимости капитала представлен на рис. 6.


А Б В Г Д
Сумма дополнительно привлекаемого капитала

Рис. 6. График динамики предельной стоимости капитала предприятия
по отдельному его элементу [4. C. 470–471]
Приведенный график (см. рис. 6) иллюстрирует скачкообразный характер изменения предельной стоимости капитала по отдельному его элементу по мере возрастания объема дополнительного его привлечения.
Точка, в которой происходит каждый новый скачок уровня стоимости дополнительно привлекаемого капитала, называется «точкой разрыва» (break point – BP). На представленном графике такими «точками разрыва» являются точки А, Б, В, Г, Д.
Увеличение уровня стоимости привлечения каждой дополнительной единицы отдельного элемента капитала в «точке разрыва» приводит одновременно к росту средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала предприятия. Следовательно, «точка разрыва» характеризует не только новый скачок уровня стоимости отдельного элемента капитала, но и границу перехода к новой средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала.
С помощью «точки разрыва» можно определить, какая сумма дополнительного капитала может быть привлечена предприятием, прежде чем возрастет предельная средневзвешенная стоимость капитала. Алгоритм этого расчета имеет следующий вид:

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector