Robo6log.ru

Финансовый обозреватель
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Стоимость потребительского капитала

4.2. Цена капитала

Цена капитала определяется как отношение издержек, связанных с обслуживанием капитала, к его сумме.
Данный показатель рассчитывается как в целом на весь капитал фирмы, так и по отдельным его составляющим, т.е. в расчете на его собственную и заемную части. Это вызвано тем, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различны.
Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды. Исходя из этого цена собственного капитала (Цк) находится из выражения [2. C. 64]
, (15)
где Dпр – дивиденды по привилегированным акциям, которые
определяются следующим образом:
,(16)
где dпр – дивиденд, объявленный для выплаты
по привилегированным акциям;
qпр – число привилегированных акций;
Dоб – дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся
по формуле
,(17)
где dоб – дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным
акциям;
qоб– число обыкновенных акций;
Кс – усредненная величина собственного капитала за отчетный
период.
Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, представляют собой проценты за кредит и некоторые другие расходы, которые несет предприятие в соответствии с условиями кредитного договора.
Для долгосрочного кредита, кроме процентов за кредит, это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, другие расходы.
Для краткосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр.
Для определения цены капитала предприятия в целом рассчитывается средневзвешенная цена капитала.
Средневзвешенная цена капитала – это средневзвешенная величина из стоимостей капитала по различным источникам средств, взвешенная по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций. Определяется она по формуле средневзвешенной арифметической [3. C. 229]:
, (18)
где ki – стоимость i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общей сумме.

Экономический смысл использования показателя WACC состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.
На финансовом рынке цена отдельных источников финансирования постоянно изменяется, следовательно, будет изменяться и их соотношение в структуре пассивов организации, а также цена капитала WACC.

Поэтому для оценки приемлемости финансовых ресурсов для инвестиций важно определить не только существующую цену капитала, но и цену привлечения каждой дополнительной его единицы, т.е. определить предельную цену капитала.
Под предельной ценой капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.
Концепция формирования предельной цены капитала базируется на том, что экономическое поведение субъекта хозяйствования предполагает использование на первоначальной стадии формирования капитала его элементов с наиболее низкой стоимостью; в процессе своего развития по мере исчерпания источников привлечения капитала с таким уровнем стоимости предприятие вынуждено прибегать к привлечению элементов капитала с более высоким уровнем стоимости. Следовательно, по мере развития предприятия и привлечения им все большего объема нового капитала показатель предельной его стоимости постоянно возрастает.
По каждому отдельному элементу капитала возрастание предельной стоимости капитала носит скачкообразный характер. Это означает, что до определенного размера привлечения нового капитала по данному элементу уровень его стоимости остается прежним, а затем новая единица капитала привлекается по более высокой стоимости (это новый уровень стоимости элемента капитала также сохраняется до определенных пределов его привлечения, после чего наступает очередной его скачок).
Графически механизм формирования предельной стоимости капитала представлен на рис. 6.


А Б В Г Д
Сумма дополнительно привлекаемого капитала

Рис. 6. График динамики предельной стоимости капитала предприятия
по отдельному его элементу [4. C. 470–471]
Приведенный график (см. рис. 6) иллюстрирует скачкообразный характер изменения предельной стоимости капитала по отдельному его элементу по мере возрастания объема дополнительного его привлечения.
Точка, в которой происходит каждый новый скачок уровня стоимости дополнительно привлекаемого капитала, называется «точкой разрыва» (break point – BP). На представленном графике такими «точками разрыва» являются точки А, Б, В, Г, Д.
Увеличение уровня стоимости привлечения каждой дополнительной единицы отдельного элемента капитала в «точке разрыва» приводит одновременно к росту средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала предприятия. Следовательно, «точка разрыва» характеризует не только новый скачок уровня стоимости отдельного элемента капитала, но и границу перехода к новой средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала.
С помощью «точки разрыва» можно определить, какая сумма дополнительного капитала может быть привлечена предприятием, прежде чем возрастет предельная средневзвешенная стоимость капитала. Алгоритм этого расчета имеет следующий вид:

Задача 0114/3 (бесплатное решение)

В нижеприведенных задачах 1-5 заполните пустые ячейки. Ячейки со знаком «-» заполнять не надо.

ОБЯЗАТЕЛЬНО подробное решение с указанием формул:

Валовые инвестиции= чистые инвестиции +стоимость потребленного капитала(амортизация)=85+73=158

Чистый экспорт=экспорт – импорт=26-43=-17

Чистый факторный доход из-за границы=доход граждан страны за рубежом –доходы иностранцев в данной стране=31-23=8

Читать еще:  Ссудный капитал имеет форму

Налог на прибыль корпораций= Прибыль корпораций – дивиденды – нераспределенная прибыль корпораций =157-63-27=67

Сальдо государственного бюджета =доход бюджета – расход бюджета=

=(индивидуальные налоги + налог на прибыль корпораций + косвенные налоги на бизнес + взнос на социальное страхование) –

— (государственные закупки товаров и услуг + трансфертные платежи + проценты по государственным облигациям)=

Валовый внутренний продукт = потребительские расходы + валовые инвестиции + государственные закупки + чистый экспорт =

Валовый национальный продукт= Валовый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы=797-8=789

Чистый внутренний продукт= Валовый внутренний продукт-амортизация (стоимость потребленного капитала) =797 -73=724

Чистый национальный продукт= Чистый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы =724 -8=716

Национальный доход=Чистый национальный продукт — косвенные налоги=716 – 47=669

Личный доход=национальный доход – взносы на соц. страхование — налог на прибыль корпораций — нераспределенная прибыль корпораций + трансфертные платежи + проценты по государственным облигациям = 669-35-67-27+52+9=601

Располагаемый личный доход=личный доход-индивидуальные налоги=601-25=576

Личные сбережения = Располагаемый личный доход-потребительские расходы = 576-532=44

Потребительские расходы=расходы на текущее потребление + расходы на товары длительного пользования + расходы на услуги=

Валовые инвестиции= чистые инвестиции + стоимость потребленного капитала(амортизация) =47+19=66

Чистый экспорт=экспорт – импорт=46-25=21

Чистый факторный доход из-за границы=доход граждан страны за рубежом –доходы иностранцев в данной стране=9-12=-3

Прибыль корпораций =Налог на прибыль корпораций+ дивиденды + нераспределенная прибыль корпораций =12+45+11=68

Сальдо государственного бюджета =доход бюджета – расход бюджета=

=(индивидуальные налоги + налог на прибыль корпораций + косвенные налоги на бизнес + взнос на социальное страхование) –

— (государственные закупки товаров и услуг + трансфертные платежи +пособие по безработицы + проценты по государственным облигациям), следовательно:

взнос на социальное страхование = Сальдо государственного бюджета+(государственные закупки товаров и услуг + трансфертные платежи+ пособие по безработицы + проценты по государственным облигациям)- (индивидуальные налоги + налог на прибыль корпораций + косвенные налоги на бизнес)=15+(32+17+7+14)-(21+12+18)=34

Валовый внутренний продукт = потребительские расходы + валовые инвестиции + государственные закупки + чистый экспорт =

Валовый национальный продукт= Валовый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы=287+3=290

Чистый внутренний продукт= Валовый внутренний продукт-амортизация — стоимость потребленного капитала =287 -0-19=268

Чистый национальный продукт= Чистый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы =268+3=271

Национальный доход=Чистый национальный продукт — косвенные налоги=271 – 18=253

Личный доход=национальный доход – взносы на соц. страхование — налог на прибыль корпораций — нераспределенная прибыль корпораций + трансфертные платежи+ пособие по безработице + проценты по государственным облигациям =253-34-12-11+17+7+14 =234

Располагаемый личный доход=личный доход-индивидуальные налоги=234-21=213

Личные сбережения = Располагаемый личный доход-потребительские расходы = 213-168=45

ВВПпо доходам = заработная плата + арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций + косвенные налоги + амортизация + чистый доход от иностранных факторов.

арендная плата=ВВП- заработная плата- процентные платежи- доходы собственников- прибыль корпораций- косвенные налоги- амортизация- чистый доход от иностранных факторов=287-126-8-23-68-18-19+3=28

Стоимость потребленного капитала=амортизация оборудования + амортизация зданий=24+12=36

Валовые инвестиции= чистые инвестиции + стоимость потребленного капитала(амортизация) =45+36=81

Чистый экспорт=экспорт – импорт=13-4=9

Располагаемый личный доход= Личные сбережения+ потребительские расходы=255+27=282

Личный доход= Располагаемый личный доход+ индивидуальные налоги=282+30=312

национальный доход= Личный доход+ взносы на соц. страхование +налог на прибыль корпораций + нераспределенная прибыль корпораций+ трансфертные платежи +пособие по безработице+ проценты по государственным облигациям=

Чистый национальный продукт= Национальный доход+ косвенные налоги=398+32=430

Чистый внутренний продукт= Чистый национальный продукт+ чистый факторный доход из-за границы=430+-6=424

Национальный доход= заработная плата + арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций;

заработная плата= Национальный доход-(арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций)=

Валовый внутренний продукт= Чистый внутренний продукт +амортизация (стоимость потребленного капитала)=424+36=460

Валовый национальный продукт= Валовый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы=460- -6=466

ВВПпо расходам = потребительские расходы + валовые инвестиционные расходы + государственные закупки + чистый экспорт.

государственные закупки= ВВП-потребительские расходы- валовые инвестиционные расходы- чистый экспорт=

Сальдо государственного бюджета =доход бюджета – расход бюджета=

=(индивидуальные налоги + налог на прибыль корпораций + косвенные налоги на бизнес + взнос на социальное страхование) –

— (государственные закупки товаров и услуг + трансфертные платежи +пособие по безработицы + проценты по государственным облигациям)=(30+23+32+20)-(115+11+4+7)=-32

Валовые инвестиции=Инвестиции в основной капитал+ инвестиции в жилищное строительство+ изменение товарно-материальных запасов= 40+23-7=56

Чистые инвестиции= валовые инвестиции- стоимость потребленного капитала (амортизация)=56-31=25

Чистый экспорт=экспорт – импорт=59-27=32

Чистый факторный доход из-за границы=доход граждан страны за рубежом –доходы иностранцев в данной стране=8-21=-13

Прибыль корпораций =Налог на прибыль корпораций+ дивиденды + нераспределенная прибыль корпораций =9+38+15=62

Национальный доход= заработная плата + арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций=

Личный доход=национальный доход – взносы на соц. страхование — налог на прибыль корпораций — нераспределенная прибыль корпораций + трансфертные платежи + проценты по государственным облигациям ;

трансфертные платежи= Личный доход- национальный доход+ взносы на соц. страхование +налог на прибыль корпораций+ нераспределенная прибыль корпораций — проценты по государственным облигациям-пенсии=

Читать еще:  Факторы влияющие на рентабельность капитала

Располагаемый личный доход =Личные сбережения+ потребительские расходы =327+25=352

Располагаемый личный доход=личный доход-индивидуальные налоги;

индивидуальные налоги= личный доход- Располагаемый личный доход=392-352=40

Валовый внутренний продукт = потребительские расходы + валовые инвестиции + государственные закупки + чистый экспорт =

Валовый национальный продукт= Валовый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы=422—13=435

Чистый внутренний продукт= Валовый внутренний продукт-амортизация (стоимость потребленного капитала) =422 -31=391

Чистый национальный продукт= Чистый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы =391- -13=404

ЧВПпо доходам = заработная плата + арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций + косвенные налоги + чистый доход от иностранных факторов.

косвенные налоги=ЧВП- заработная плата- арендная плата- процентные платежи -доходы собственников- прибыль корпораций- чистый доход от иностранных факторов=391-290-12-6-18-32-62- -13=22

Сальдо государственного бюджета =доход бюджета – расход бюджета=

=(индивидуальные налоги + налог на прибыль корпораций + косвенные налоги на бизнес + взнос на социальное страхование) –

— (государственные закупки товаров и услуг + трансфертные платежи + проценты по государственным облигациям)=

Чистые инвестиции= валовые инвестиции- стоимость потребленного капитала (амортизация)=107-9=13

Личный доход = НД – взносы на социальное страхование – прибыль корпораций + дивиденды + трансферты + проценты по государственным облигациям=562-31-59+35+22+15=544

Располагаемый личный доход=личный доход-индивидуальные налоги=544-27=517

Располагаемый личный доход =Личные сбережения+ потребительские расходы;

потребительские расходы= Располагаемый личный доход- Личные сбережения=517-47=470

Прибыль корпораций =Налог на прибыль корпораций+ дивиденды + нераспределенная прибыль корпораций ;

нераспределенная прибыль корпораций= Прибыль корпораций- Налог на прибыль корпораций- дивиденды=59-13-35=11

НД = заработная плата + арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций;

доходы собственников= НД- заработная плата-арендная плата- процентные платежи- прибыль корпораций=

ВВПпо доходам = заработная плата + арендная плата + процентные платежи + доходы собственников + прибыль корпораций + косвенные налоги + амортизация + чистый доход от иностранных факторов=

Валовый национальный продукт= Валовый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы=697-12=685

Чистый внутренний продукт= Валовый внутренний продукт-амортизация (стоимость потребленного капитала) =697 -94=603

Чистый национальный продукт= Чистый внутренний продукт — чистый факторный доход из-за границы =603- 12=591

ВВПпо расходам = потребительские расходы + валовые инвестиционные расходы + государственные закупки + чистый экспорт;

чистый экспорт=ВВП- потребительские расходы- валовые инвестиционные расходы- государственные закупки =

Чистый экспорт=экспорт – импорт;

Экспорт= Чистый экспорт+ импорт=41+25=66

Сальдо государственного бюджета =доход бюджета – расход бюджета=

=(индивидуальные налоги + налог на прибыль корпораций + косвенные налоги на бизнес + взнос на социальное страхование) –

— (государственные закупки товаров и услуг + трансфертные платежи + проценты по государственным облигациям)=

Потребление капитала

Финансовый словарь Финам .

Смотреть что такое «Потребление капитала» в других словарях:

Потребление основного капитала — в соответствии с методологическими положениями СНС определяется как снижение в течение отчетного периода текущей рыночной стоимости запаса основного капитала, находящегося в собственности и пользовании производителя, в результате физического… … Официальная терминология

Потребление основного капитала — в исчислении ВВП оценка стоимости основного капитала, необходимого для создания валового внутреннего продукта. По английски: Consumption of fixed capital См. также: Валовой внутренний продукт Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь

Потребление Основного Капитала — уменьшение стоимости основного капитала в результате его физического и морального износа. П.о.к. рассчитывается из восстановительной стоимости основного капитала и его фактического срока службы. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов

Потребление — использование общественного продукта в процессе удовлетворения потребностей экономических (См. Потребности экономические), заключительная фаза процесса воспроизводства (См. Воспроизводство). Различают П. производственное… … Большая советская энциклопедия

ПОТРЕБЛЕНИЕ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА — уменьшение стоимости основного капитала в течение отчетного периода в результате его физического и морального износа. В микроэкономических расчетах П.о.к. рекомендуется определять, исходя из восстановительной стоимости основного капитала и его… … Большой экономический словарь

ПОТРЕБЛЕНИЕ — (англ. consumption) – завершающая фаза цикла воспроизводства: использование произведенных товаров и услуг в процессе удовлетворения экономических потребностей. По назначению потребляемых благ различают П. непроизводственное (личное – продукты… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь

Накопление капитала — превращение прибавочной стоимости в капитал в процессе капиталистического расширенного воспроизводства (см. Воспроизводство). Н. к. является одновременно процессом воспроизводства материальных благ и капиталистических производственных… … Большая советская энциклопедия

Приток капитала — (Cash inflow) Приток капитала это поступление денежных средств в экономику страны от иностранных источников Приток капитала и его влияние на экономику государства, роль иностранных инвестиций в национальных экономиках стран, ввоз и вывоз… … Энциклопедия инвестора

Демонстративное потребление — (престижное, показное, статусное потребление) расточительные траты на товары или услуги с преимущественной целью продемонстрировать собственное богатство. С точки зрения демонстративного потребителя, такое поведение служит средством… … Википедия

КОЛЛЕКТИВНОЕ ПОТРЕБЛЕНИЕ — (COLLECTIVE CONSUMPTION) Термин, введенный в городскую социологию М. Кастельсом (Castells, 1977; 1978), который утверждал, что рабочая сила должна воспроизводиться, то есть должны существовать определенные средства, благодаря которым рабочие… … Социологический словарь

Читать еще:  Форвард уставный капитал

Discovered

О финансах и не только…

Стоимость капитала

Стоимость капитала (Cost of Capital) — цена, которую необходимо заплатить за использование капитала, рассчитанная как процент к его объему.

Понятие стоимости капитала широко используется при решении многих задач, а именно:

  • обеспечении требований инвесторов относительно отдачи на вложенный капитал;
  • формировании рациональных направлений инвестирования;
  • управлении структурой источников финансирования;
  • укреплении платежеспособности компании в долгосрочном периоде и тому подобное.

К базовым принципам оценки стоимости капитала относятся:

  • принцип поэлементной оценки;
  • интегральной (обобщающей) стоимости;
  • соотношения собственного и заемного капитала;
  • динамической оценки;
  • взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости.

Оценка стоимости капитала, сформированного за счет различных источников, осуществляется на основе расчета средневзвешенной величины стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital), которая вычисляется как:

где WACC — средневзвешенная стоимость капитала, %;
ri — процентная ставка для заимствованных ресурсов с i-го источника, %;
di — удельный вес i-го источника в формировании структуры капитала, %.

Определение стоимости отдельных компонентов капитала, полученного из соответствующих источников, осуществляется с использованием следующих подходов, распространенных на практике.

1. Стоимость капитала в форме банковского кредита рассчитывается по формуле:

где kD — стоимость капитала в форме банковского кредита,%;
RD — ставка процента за банковский кредит,%;
T — ставка налога на прибыль;
CD — доля расходов, связанных с обслуживанием кредита.

2. Стоимость капитала за счет эмиссии корпоративных облигаций:

где kВ — стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, %;
RВ — купонная ставка по облигации, %;
fC — доля эмиссионных расходов в общем объеме эмиссии (Flotation Cost);
T — ставка налога на прибыль.

3. Стоимость капитала за счет эмиссии привилегированных акций (Preferred Stock):

где kPS — стоимость капитала за счет эмиссии привилегированных акций, %;
DIVPS — фиксированный дивиденд по привилегированным акциям;
PPS — цена привилегированной акции;
fC — доля расходов на эмиссию.

4. Стоимость капитала за счет эмиссии обыкновенных акций может быть определена на основе использования: моделей дисконтирования дивидендов (DDM); модели оценки капитальных активов (CAPM); модели Модильяни-Миллера; модели Ли-Хамади; коэффициентных моделей и др.

4.1. Модель Гордона (одна из популярных DDM, применяющихся для определения стоимости капитала для акций с постоянным темпом роста дивидендов):

где kS — стоимость капитала за счет эмиссии обыкновенных акций%;
DIVS — ожидаемый дивиденд на одну акцию (в годовом измерении):
PS — цена акции (цена размещения):
fC — доля расходов на эмиссию;
g — темп роста дивидендов,%.

4.2. Модель САРМ (для определения стоимости капитала для акций, имеющих постоянное котировки на фондовом рынке):

где kS — стоимость капитала за счет эмиссии обыкновенных акций, %;
RF — безрисковая процентная ставка (по государственным обязательствам), %;
M — среднерыночная ставка доходности, %;
βS — показатель систематического риска для определенного класса ценных бумаг (определяется на основе применения методов статистического анализа для акций с постоянным котировкам на фондовом рынке).

Модель САРМ (для акций, имеющих постоянное котировки на фондовых рынках стран с неустойчивыми экономиками:

где kS — стоимость капитала за счет эмиссии обыкновенных акций, %;
x, y, z — премии за специфические виды рисков, которые считают значимыми для стран с неустойчивыми экономиками.

4.3. Модель Модильяни-Миллера (для определения стоимости привлечения средств за счет акций для компаний, использующих долговое финансирование):

где kEU — стоимость акционерного капитала корпораций, которые не используют долговое финансирование, %;
kD — средняя стоимость ссуды, %;
D, E — объемы ссудного и собственного капиталов;
Т — ставка (коэффициент) налога на прибыль корпорации.

4.4. Модель САРМ для оценки стоимости привлечения средств за счет акций для тех компаний, которые используют долговое финансирование (модель Ли-Хамади):

где βU — коэффициент «бета» при отсутствии долговых источников финансирования корпорации;
D, E — сумма ссудного и собственного капиталов;
RF — безрисковая процентная ставка (по государственным обязательствам), %;
M — среднерыночная ставка доходности (доходность фондового рынка), %;
Т — ставка (коэффициент) налога на прибыль корпорации.

Эта модель сочетает подходы САРМ модели и модели Модильяни-Миллера. Используется для сравнения стоимости капитала предприятий-аналогов, отличающихся по уровню финансового рычага, поскольку между показателями β для корпораций, использующих и не использующих долговое финансирование, существует следующая зависимость:

где: βL, βU — коэффициенты «бета» для корпораций, которые, соответственно, используют и не используют долговое финансирование.

4.4. Модели, основанные на использовании финансовых коэффициентов.

Модель на основе использования мультипликатора «цена — доход»:

где EPS1 — ожидаемый чистый доход на акцию, доступный для распределения;
P — стоимость акции.

Если ожидается рост показателя EPS постоянным темпом g, то предыдущая формула имеет следующий вид:

При уровне P/E более 10 значение kS не будет превышать 10%, поэтому точность полученных оценок с использованием этих моделей невысока.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector