Форвардные валютные контракты

Форвардный контракт (Форвард)

Форвард (Форвардный контракт) – договор покупателя и продавца, по которому один обязан купить, а другой продать базовый актив по условленной цене, в установленный срок. Помимо этого, в условия форвардного контракта могут быть включены дополнительные параметры, например, такие как: качество товара, упаковка, место передачи товара и т.п.

Форварды vs фьючерсы

Форвард по своей природе сродни фьючерсу, но имеет некоторые отличия. Главной отличительной чертой форвардного контракта от фьючерса является то, что это внебиржевая операция и, следовательно, она не связана стандартами и ограничениями налагаемыми биржей на фьючерсы.

Но вместе с тем, внебиржевое обращение форвардов влечёт за собой ряд определённых недостатков. В частности отсутствует чёткий контроль за заключением и обращением форвардных контрактов, а кроме этого кредитные риски по ним могут быть довольно значительными (ведь никто не гарантирует того, что стороны контракта выполнят свои обязательства в полной мере). В отличие от фьючерсов с их абсолютной прозрачностью, полным контролем со стороны биржи и гарантированным той же биржей обеспечением выполнения обязательств по ним.

Форвардным контрактом, например, является договор между фермером, обязующимся к осени поставить определенный объем пшеницы и производителем муки, обязующимся эту пшеницу у него выкупить по заранее условленной цене. В этом случае и фермер, и производитель муки страхуют себя от непредвиденных изменений цен в будущем и заранее договариваются об обоюдовыгодной цене поставки пшеницы. Кроме этого они также могут заранее оговорить, например такие параметры как качество поставляемой пшеницы, ее сорт и т.п.

То есть все параметры форвардного контракта устанавливаются в индивидуальном порядке. И если одинаковых фьючерсных контрактов (совпадающих по всем параметрам) существуют сотни и тысячи, то в случае с форвардами будет трудно найти хотя бы несколько полностью идентичных.

Таблица 1. Основные параметры форвардного контракта

Наконец ещё один немаловажный момент – ликвидность. Фьючерсные контракты, опять же ввиду их стандартизации и биржевой природе обращения, довольно легко как покупать, так и продавать с минимальными комиссиями и издержками на оплату спреда. А вот на форвардные контракты, ввиду их нестандартности, довольно трудно (а порой вообще невозможно) найти покупателя. Впрочем они изначально и не предназначены для перепродажи, а носят ярко выраженный индивидуалный характер позволяющий применять их, в том числе, и в узкоспециализированных аспектах бизнеса.

Виды форвардных контрактов

Форвардные контракты подразделяются на три основных вида:

1. Поставочный форвардный контракт. Этот тип контракта заканчивается поставкой товара (объекта сделки). Примером поставочного контракта являются отношения вышеупомянутых мистеров Икса и Игрека, когда на момент исполнения контракта один из них получил оговоренное количество товара;
2. Расчётный форвардный контракт. В данном случае завершение контракта не подразумевает поставки товара (объекта сделки). Этот тип контракта подразумевает, что одна сторона выплатит другой стороне разницу в цене. Имеется в виду разница цены на момент заключения контракта и цены на момент его исполнения. К такому типу относится, например, большинство валютных форвардных контрактов;
3. Валютный форвард. Специфической особенностью данного вида контракта является то, что он предполагает обмен валюты (одна на другую, между сторонами) по заранее зафиксированному курсу.

Помимо этого,все форварды можно классифицировать по типу базового актива. В том случае, когда предметом форвардного соглашения является поставка какого-либо товара (сельскохозяйственная продукция, энергоресурсы и т.п.), говорят о товарных форвардах. А когда в роли базового актива выступают разного рода финансовые активы (ценные бумаги, процентные ставки, валюта), то речь уже идёт о финансовых форвардах.

Наконец, можно выделить отдельные категории форвардных контрактов по сторонам сделки:

1. Контракты заключаемые с банками (или между банками);
2. Контракты заключаемые производителями продукции с поставщиками.

Отличительные черты форвардов, их достоинства и недостатки

Форвардные контракты, в отличие от фьючерсов, заключаются на, так называемом, внебиржевом рынке. Этот факт влечёт за собой как определённые достоинства:

• Отсутствуют затраты на заключение контрактов такого рода (в отличие от фьючерсов, где биржа берёт определённую комиссию и требует внесения гарантийного обеспечения);
• Широкий выбор в плане условий исполнения таких контрактов (касательно сроков, качества товара и т.п.). Нет жестких ограничений обусловленных стандартизацией аналогичных фьючерсных контрактов на бирже;
• Форварды не требуют обязательной отчётности, в отличие от всех контрактов заключаемых на биржевом рынке.

Так и недостатки:

• Нет таких гарантий исполнения контракта, какие предоставляет биржа. В случае нарушения условий одной из сторон, другая может уповать лишь на защиту своих интересов в суде;
• Форвард нельзя также просто продать на вторичном рынке как, например, фьючерс. Именно в силу нестандартности своих условий, форвардные контракты обладают очень низкой ликвидностью.

Пример форвардного контракта

Предположим, что два человека решили заключить между собой форвардный контракт. Назовём этих людей условно мистер Икс и мистер Игрек.

Допустим далее, что дело происходит зимой, а именно 1 января они договариваются о том, что 1 июня сего года мистер Икс купит у мистера Игрека 1 тонну зерна пшеницы по цене 10000 рублей.

Другими словами мистер Икс обязуется купить, а мистер Игрек обязуется продать оговоренное количество зерна пшеницы по оговоренной цене

Разумеется, что помимо цены и количества, они обсудили и другие моменты предстоящей сделки такие, например, как сорт и качество зерна, условия поставки и др.

Проходит без малого полгода и наступает срок исполнения заключённого форвардного контракта. И теперь, несмотря на текущую рыночную цену зерна, сделка должна осуществиться на заранее оговоренных условиях. То есть мистер Икс продаёт мистеру Игреку одну тонну зерна пшеницы за 10000 рублей (даже если на данный момент рыночная цена поднялась, например до 15000 рублей). А мистер Игрек покупает у мистера Икс одну тонну этого зерна за оговоренные 10000 рублей (даже если вдруг к моменту совершения сделки пшеница подешевеет до 5000 рублей за тонну).

В чём суть и смысл заключённого форвардного контракта для участников сделки Икса и Игрека?

Всё очень просто. Мистер Икс, не может купить одну тонну зерна зимой (то есть прямо сейчас по текущей цене в 10000 руб/тонна) по той причине, что ему просто негде будет его хранить. Зерно понадобится ему только к началу лета, но он опасается того факта, что к этому времени цены на него могут значительно вырасти. Поэтому заключая форвардный контракт, он страхуется от возможного повышения цен.

Мистер Игрек, обладающий огромными запасами зерна, тоже просто не в состоянии взять и реализовать их сегодня, по текущей рыночной цене в 10000 рублей за тонну (по причине того, что не найдётся такого количества покупателей). Поэтому опасаясь того, что к началу лета цена на зерно может значительно снизиться, он страхует свой риск, заключая форвардные контракты с покупателями по фиксированной подходящей ему цене в 10000 руб/тонна.

Цена, по которой стороны, заключающие между собой форвардный контракт, договорились провести сделку, называется ценой поставки

Риски форвардных контрактов

Разумеется, заключение форвардных контрактов не обходится без определённой доли риска. Поскольку он (контракт) хоть и обязывает стороны к его исполнению, но не может гарантировать оного.

Так одна из сторон может оказаться неплатёжеспособной в результате банкротства, а другая может не предоставить оговоренное количество товара надлежащего качества, ввиду его порчи или утраты.

Кроме этого одна из сторон может оказаться просто недобросовестной. Поэтому в приведенном примере, мистер Икс должен быть уверен, что мистер Игрек дорожит своей репутацией и в любом случае выполнит свои обязательства. А мистер Игрек в свою очередь должен быть уверен в платёжеспособности Икса.

Законодательный аспект

Что касается защиты интересов сторон форвардных контрактов в суде, то в странах с развитой рыночной экономикой это давно не является проблемой. Законодательство таких стран как США, Великобритания и др. позволяет весьма успешно отстаивать свои права в вопросах подобного рода. В нашей стране, по понятным причинам (рыночная экономика пришла на смену плановой лишь в начале 90-х годов прошлого века), всё обстоит далеко не так просто.

В отечественном законодательстве, до недавнего времени, имела место весьма неоднозначная позиция касательно защиты интересов участников форвардных соглашений. Дело в том, что, например, расчётные форварды по своей природе очень похожи на заключение пари. То есть, оба участника на абсолютно добровольной основе делают своего рода ставки на то поднимется или опустится цена базового актива форварда. Ну а пари — есть дело сугубо добровольное и законодательно никак нерегулируемое.

Ситуация начала меняться с начала нулевых годов, после рассмотрения большого количества дел связанных с регулированием отношений между участниками форвардных соглашений, в которых всё упиралось в вопрос о том, что есть, по сути, форвард с точки зрения современного законодательства — пари или финансовая сделка (в частности определение КС РФ от 16.12.02 за номером 282-0 касательно жалобы банка Société Générale).

Были определены основные отличия между риском чисто игровым (при заключении пари) и риском деловым (при заключении форвардного контракта). Например, если при игре основной движущей силой и мотивом является азарт самих игроков, то при заключении форвардного контракта, риск имеет в основном предпринимательский характер. Заключение игрового пари имеет своей целью насладиться процессом, почувствовать азарт и по возможности получить прибыль. Целями заключения форвардного соглашения являются извлечение прибыли или хеджирование рисков.

В настоящее время, в том случае если хотя бы одна из сторон форвардного контракта являет собой юридическое лицо обладающее лицензией ЦБ РФ на банковскую, брокерскую или дилерскую деятельность, защита интересов сторон со стороны закона будет обеспечена.

Форвардный контракт как инструмент хеджирования рисков

Наряду с другими инструментами срочного рынка (такими как опционы и фьючерсы), форварды активно используются предпринимателями, банками, а также рядовыми трейдерами и инвесторами для хеджирования своих рисков.

Суть хеджирования состоит исключительно в минимизации убытков, которые возможны при неблагоприятном развитии ситуации на тех или иных рынках. В его цели не входит получение прибыли.

Обычно хеджированию подлежат следующие виды рисков:

1. Товарный риск связанный с такими факторами, как инфляция, изменение соотношения спроса и предложения и другими, так или иначе влияющими на текущие и будущие цены товаров;
2. Валютный риск связан с возможным неблагоприятным изменением курса национальной валюты;
3. Процентный риск связан с неблагоприятным изменением процентных ставок.

Простой пример хеджирования посредством заключения форвардного контракта, это когда производитель какой либо продукции, страхуясь от возможного снижения цен, заключает договор на поставку через определённый срок. При этом объём продукции, составляющий предмет договора, вовсе не обязательно должен быть произведён и находиться на складах предприятия в момент подписания форвардного соглашения. Достаточно обеспечить поставку всего объёма к моменту исполнения контракта.

В этом случае, к наступлению срока поставки, возможны следующие варианты развития событий:

• Цена на продукцию останется неизменной. В этом случае обе стороны форвардного контракта останутся, что называется, при своих;
• Цена на поставляемую продукцию снизится. В этом случае опасения производителя подтвердятся, но благодаря тому, что он своевременно заключил форвардный контракт, он сможет продать свою продукцию по цене выше рыночной;
• Цена на поставляемую продукцию повысится. Если бы производитель не был связан условиями заключённого ранее форвардного контракта, то он смог бы реализовать свою продукцию по новым, более выгодным ценам. Но, как говориться, знал бы прикуп — жил бы в Сочи. Упущенную прибыль, в данном случае, следует рассматривать как плату за отсутствие риска.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Что такое форвардный контракт?

При долгосрочных финансовых отношениях существует риск убытков из-за изменившихся курсов валют, стоимости сырья или товара. Компенсировать недополученную прибыль, вернуть затраты в случае форс-мажора позволяет форвардный контракт. Он тоже представляет некоторый риск для договаривающихся сторон, зато позволяет гарантировать безопасность инвестиций.

Этот финансовый инструмент применяется тем чаще, чем больше сроки исполнения обязательств. Форвардный контракт простыми словами — это договор, закрепляющий стоимость товаров, сырья, передаваемых между компаниями в течение срока его действия. Термин произошел от английского Forward Contract (в переводе означает «будущий контракт»).

Стороны договариваются о фиксированной цене товара или сумме денежных переводов независимо от ситуации на рынке, изменений курсов, стоимости.

Предметом договора могут стать объемы поставок, сроки исполнения или валютные курсы. Последнее применяется чаще всего из-за нестабильного положения некоторых национальных валют (например, российского рубля по отношению к доллару США).

Предположим, что на момент начала действия договора цена форвардного контракта была равна нулю. С течением времени она будет неизбежно меняться в ту или иную сторону в соответствии с изменениями цен на сырье или валютных курсов и т.п. Таким образом возникает как абсолютное, так и процентное значение стоимости. Ценность форвардного контракта как финансового инструмента определяется путем вычисления разницы между стартовой ценой активов и ее уровнем на день расчетов.

Ключевые особенности

Помимо риска убытков, форвард позволяет получить повышенную прибыль. Например, валюта выросла, вызвала рост стоимости сырья / товаров — в минусе окажется поставщик. Вторая же сторона договора после производства продукции получит прибыли больше запланированного (в валюте, «родной» для поставщика). Она станет ощутимой сразу после коррекции котировок или их возврата на прежний уровень.

Типовые форвардные контракты на валюту обладают особенностями:

• заключение вне биржи (в отличие от основного договора);
• сделку невозможно расторгнуть или изменить в одностороннем порядке;
• свободный срок действия договорных отношений;
• затраты несут лишь в случае необходимости компенсации разницы цен.

Еще одной особенностью форвардного контракта является отсутствие гарантии выполнения. При его заключении больше рассчитывают на желание партнеров сохранить хорошую репутацию. После неисполнения обязательств будет сложно найти новых желающих работать с такой компанией. Но при оценке ситуации одна из сторон может посчитать более выгодным отказаться от контракта для исключения риска банкротства.

Характеристики форвардных контрактов

Нормативная база по валютным форвардным контрактам содержит понятия, задающие стандарты в практике их применения. Благодаря внедрению фиксированного количества характеристик стороны договариваются на понятном друг другу «языке».

• Базовый актив — реальный товар, ценные бумаги, металлы, валюта (любая ценность, предмет договора).
• Количество поставляемого базового актива — используется метрика, характерная для него (тонны, рубли, кубометры).
• Дата поставки.
• Цена, оплачиваемая продавцом.

Перечисленные показатели обычно являются фиксированными и не меняются вплоть до момента исполнения основного договора. Но есть и переменные значения. Это форвардная цена — стоимость на текущий момент или дату фактической поставки. И цена контракта, вычисляемая как разница между базовой и форвардной стоимостью.

Виды форвардов

На рынке форвардных контрактов можно встретить несколько типов договоров. Они различаются оговоренным действием, когда обязательство считается погашенным. Так, договоренность обмена валютными запасами по указанному курсу называется валютным форвардом. Подобная фиксация чаще встречается при торговле на Forex. Если работа ведется на фондовом или сырьевом рынке, речь обычно уже идет о поставках реальных товаров.

Но и здесь активы форвардных контрактов могут различаться. В договоре может указываться срок фактической поставки, возможность отсрочки, замены сырья / товара на аналог. Если поставщик все отгрузки выполнил в рамках договора, рисков у покупателя не возникает. Это поставочный вид форвардов. При его заключении больше выигрывает сторона, закупающая товары / сырье.

При сомнениях в оплате поставок могут заключать расчетные форварды. Их действие заканчивается в день перевода окончательной суммы по сделке (по цене базового актива). Пока этого не сделано, покупатель продолжает нести риски по ухудшению ситуации. Если курсы или стоимость поставок изменится в сторону удорожания, ему придется платить полную цену на момент добровольного исполнения обязательств.

Хеджирование форвардами

В стратегиях понижения рисков при торговле на рынке Forex используют форвардные контракты на покупку валюты в качестве инструмента хеджирования. Применяют их в паре с фьючерсными договорами. Последние обладают отличительной чертой — в обязательствах прописывают условия сделки, которая будет совершена в будущем. Обычно речь идет о фиксации курса торгуемой валюты или ценного металла (золота, серебра, платины).

Суть методики хеджирования:

• договор на будущее обладает риском несоответствия желаемого курса действительному;
• форвард обязывает исполнить договоренность независимо от состояния рынка.

Остается правильно спрогнозировать колебания котировок. Помимо компенсации убытков из-за неблагоприятного развития ситуации на рынке, хеджирование форвардными контрактами способно принести большую прибыль. Например, если по прогнозу курс валюты должен возрасти, ее покупка по фактически заниженной цене выгодна стороне, предложившей такой форвард. Противоположная ситуация возникает при росте курса выше расчетного. Тогда выигрывает вторая сторона.

Понятие, особенности, достоинства и недостатки форвардных сделок

Биржевая торговля активами и финансовыми инструментами подразумевает дополнительные расходы. А мы, как потенциальные инвесторы, в них совсем не заинтересованы. Поэтому сегодня я расскажу о таком внебиржевом инструменте купли-продажи активов, как форвардный контракт, о его особенностях, достоинствах и рисках.

Понятие и специфика форвардной сделки

Форвард – это соглашение между продавцом и покупателем, согласно ему первый берет на себя обязанность в согласованный сторонами срок передать актив, а второй — этот актив принять и выплатить за него установленную денежную сумму. Иначе говоря, форвардный контракт представляет собой соглашение о купле-продаже актива в отложенной перспективе по цене, утвержденной на дату подписания договора. Это соглашение обязательно для выполнения как продавцом, так и покупателем.

Виды форвардных контрактов

Форварды могут различаться по своему предмету, по базовому активу и по сторонам договора.

По предмету выделяют:

Поставочный контракт подразумевает передачу актива и его оплату в порядке, указанном в соглашении.

Расчетный договор отличается тем, что в день его исполнения одна из сторон выплачивает другой разницу между сложившимся текущим курсом актива и форвардным курсом.

При валютном форварде контрагенты производят обмен валют согласно курсу, установленному в соглашении.

По виду базового актива контракты бывают товарные и финансовые. Товарные оперируют материальными активами (товарами), такими как нефть, драгметаллы, сельхозпродукция и пр. При финансовом форварде сделка проводится в отношении финансовых инструментов: валют, процентных ставок, ценных бумаг.

По сторонам сделки различают:

• форварды между банками;
• между банком и клиентом;
• между торговыми и производственными предприятиями.

Валютный форвард

Это не что иное, как сделка с форвардным контрактом в основе, предметом ее является обмен валют по курсу, существующему на день ее заключения. Дата исполнения сделки может быть отложена на конкретный период, обычно не превышающий 1 года.

Главными отличительными особенностями форвардных сделок выступают следующие условия:

1. курс обмена валют утверждается на дату подписания форварда;
2. фактическая передача валюты происходит через установленный договором стандартный временной период;
3. авансовые выплаты при заключении контракта не производятся;
4. объемы передаваемой валюты не регламентированы;
5. форвардный валютный курс подлежит расчету и включает в себя текущий курс (спот) и форвардную маржу — разницу между курсом продажи и курсом покупки.

Различие между форвард-курсом и спот-курсом состоит в значении показателя маржи, которая выступает способом подстраховки от валютных рисков. Чем больше период, зафиксированный в контракте, тем эти риски выше, а следовательно,больше маржа.

Инвестору нет необходимости самостоятельно рассчитывать форвардные курсы — эта информация в отношении основных валют систематически размещается в финансовых изданиях и на специализированных веб-ресурсах.

Форвардный контракт: особенности и правила составления

Если руководствоваться лишь определением форварда, то его нетрудно спутать с фьючерсом или опционом. Однако от подобных соглашений форвардный договор отличается целым рядом особенностей:

• он выступает внебиржевым инструментом;
• отсутствуют строгие стандарты и обязательная отчетность;
• расторжение или изменение контракта в одностороннем порядке не допускается;
• не имеет обратной силы;
• должен соблюдаться обеими сторонами;
• ни продавец, ни покупатель не несут расходов на оформление валютного форварда.

Форвардные контракты составляются в свободной форме, однако в них в обязательном порядке должны быть отражены:

• Предмет контракта, а именно реализуемый актив (валюта).
• Объем поставки в единицах, которые более удобны для покупателя.
• Дата исполнения сделки. Она четко фиксируется и не подлежит корректировке.
• Место передачи актива продавцом покупателю.
• Цена исполнения – денежная сумма, передаваемая покупателем продавцу в момент исполнения сделки. Цена, утвержденная договором, не корректируется.
• Форвардная цена – стоимость актива на момент заключения договора, по которой производятся расчеты между сторонами в будущем.

Тематическое видео доступно по ссылке:

Плюсы и минусы форвардной сделки

Главное преимущество валютного форварда состоит в том, что цена расчетов между продавцом и покупателем фиксируется и не изменяется с течением времени, независимо от поведения текущих котировок. Поэтому необходимость дополнительных финансовых вложений при исполнении сделки отсутствует.

Форвардный контракт позволяет не приобретать сами активы, а оперировать обязательствами. Подобные инвестиции довольно удобны.

Поскольку условия форварда не регламентируются, их можно подобрать так, чтобы они совпадали с условиями купли-продажи базового актива, например, акций. Это позволит избежать расходов, которые будут неизбежны при покупке актива на бирже.

Основным недостатком выступает отсутствие у каждой из сторон возможности для маневра в случае, если сделка станет невыгодной, поскольку даже при изменении текущей цены к моменту исполнения контрагенты не вправе отказаться от договора.

Кроме того, валютный форвард невозможно перепродать, поскольку вторичный форвардный рынок попросту отсутствует. А это, соответственно, значительно снижает ликвидность данного инструмента.

Особенности отечественного форвардного рынка

За рубежом форвардные сделки пользуются большим спросом, чем в России. Отечественные финансовые аналитики утверждают, что эти контракты обладают высоким уровнем риска, во многом зависят от случайности и не дают возможности точно спрогнозировать результат. Тем не менее, форвард набирает обороты на российском рынке, и порядок заключения и проведения таких сделок регулируется на законодательном уровне.

Для уменьшения уровня риска по форвардным контрактам появляются форвардные биржевые сделки, не меняющие их существа, такие как сделка с залогом или сделка с премией.

Сделка с залогом подразумевает выплату одной стороной другой стороне части стоимости актива, которая признается залогом и обеспечивает исполнение стороной своих обязательств. Размер залога определяется контрагентами по взаимному соглашению и может обеспечивать интересы как продавца, так и покупателя.

Сделка с премией — это вид контракта, когда одна сторона выплачивает другой определенную премию, дающую ей право отказаться от сделки или изменить ее условия.

И все же, за границей форвардные сделки защищены законодательством более надежно, чем у нас, поэтому и пользуются большей популярностью. В России данный финансовый инструмент необходимо развивать и совершенствовать.

Валютные форварды.

Поставка рублей
а) Дата заключения сделки б) Дата валютирования

Рис. 18.1. Порядок осуществления операции по валютному форвардному контракту.

Заключая форвардную сделку, ее стороны открывают свои валютные позиции: продавец — короткую, покупатель — длинную. Закрыть позицию можно путем заключения контрсделки.
В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса базисной валюты в будущем. При этом продавец, по контракту являющийся, как правило, владельцем базисной валюты, страхуется от падения ее курса, а покупатель, заинтересованный в получении реальной валюты, — от его роста. Однако форвардный контракт может быть использован также для спекулятивных целей, когда преследуется цель игры на изменении валютных курсов во времени. В этом случае более целесообразно заключать расчетные форвардные контракты.
Расчетные форварды. Расчетный форвардный контракт — это контракт, с помощью которого оформляется конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: сделку по валютному форвардному контракту и выполнение обязательств по проведению на дату его валютирования встречной сделки по текущему валютному курсу. На практике это форвардный контракт, по которому не происходит поставки базисной валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту условно. Каким же образом осуществляются расчеты по данному контракту?
Как было указано выше, расчетный форвардный контракт заключается в том случае, если участвующие в нем стороны преследуют чисто спекулятивные цели. Следовательно, они заинтересованы лишь в получении прибыли, которую перечисляет проигравшая
сторона выигравшей. Выигравшая и проигравшая стороны определяются по следующему правилу: если текущий курс базисной валюты в день исполнения расчетного форвардного контракта превышает цену поставки этой валюты по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракта, платит продавец по контракту, и наоборот.

В случае, если бы текущий курс базисной валюты был ниже цены ее поставки по валютному форвардному курсу, ситуация оказалась бы прямо противоположной (рис. 18.2).

Поэтому при заключении расчетного валютного форвардного контракта продавец по нему рассчитывает на понижение курса базисной валюты, а покупатель — на его рост.

Данный вид конверсионных операций был широко развит в России до августа 1995 г., когда из-за введения валютного коридора резко сократилась волатильность (колебание) валютного курса, которая наблюдалась до этого. В тот период в качестве базисной валюты чаще всего выступал доллар США, в качестве его текущего курса — курс, устанавливаемый на торгах на ММВБ. Акт ивное использование именно расчетных форвардов было вызвано двумя причинами:
спекулятивной преобладающей на рынке;
законодательными ограничениями (для банков — отсутствие валютной лицензии), из-за которых многие не имели права заключать поставочные валютные форвардные контракты.
В настоящее время при заключении расчетного валютного форварда в качестве текущего курса может быть использован либо курс валюты, фиксируемый на торгах в СЭЛТе, либо официальный курс валюты, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форфардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. США по курсу 26,25 руб./ долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В каче-
стве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форвардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. СШВ по курсу 26,25 руб./долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В качестве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
1 декабря 1999 года ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара США на уровне 26,53 руб. долл. Так как текущий валютный курс выше цены поставки по контракту, то проигравшей стороной является банк А. Он перечисляет банку Б денежные средства в размере 26,53 — 26,25 руб. долл. • 100 000 = 28 000 руб., которые являются прибылью последнего по данному контракту.
Валютные фьючерсы. Фьючерсный контракт — биржевой контракт, в соответствии с которым одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения данного контракта. Из определения видно, что фьючерсный и форвардный контракты очень схожи между собой. Однако фьючерсный контракт имеет ряд отличий, обусловленных тем, что фьючерсным контрактом оформляется срочная валютная сделка, заключаемая на бирже.
Первое отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта не требуется согласовывать все его условия: количество, срок и способ поставки базисной валюты являются стандартными и определяются биржевой спецификацией. В связи с этим фьючерсные контракты обладают высокой ликвидностью и существует их активный вторичный рынок на бирже-эмитенте. Благодаря этому банки довольно легко могут закрыть свои позиции по фьючерсным контрактам, совершив контрсделку с тем же количеством контрактов, по которому позиция являлась открытой. Поэтому фьючерсные контракты заключаются чаще всего в спекулятивных целях и, как показывает мировая практика, лишь 2— 5% фьючерсных контрактов заканчивается реальной поставкой валюты.
Так как условия фьючерсного контракта являются стандартными, то участники фьючерсной сделки торгуются лишь за цену, по которой он будет заключен, а также за количество контрактов, которые будут заключены.
Второе отличие состоит в том, что по фьючерсному контракту практически отсутствует риск неисполнения сделки контрагентом, который так велик при заключении любого внебиржевого контракта, в том числе и форвардного. Это достигается благодаря гарантии его исполнения со стороны биржи, которая зачастую сама выступает противоположной стороной по каждой заключаемой следке.
Еще одно отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта его участники несут расходы в виде комиссии, которую они уплачивают членам биржи, если сами не являются таковыми .
Для открытия позиции по фьючерсному контракту необходимо внести определенную сумму денежных средств или ценных бумаг, называемую начальной маржой. Эти средства определенным образом обеспечивают защиту биржи, которая гарантирует его исполнение.
Другим способом защиты биржи от убытков в случае неисполнения клиентами заключенных ими контрактов является ежедневная переоценка их открытых позиций, ко-
торая осуществляется по тому же правилу, что и при исполнении расчетного форварда. Только в качестве текущего курса используется расчетная цена, которая определяется на основе цен поставок по каждому виду заключенных фьючерсных контрактов. В конце каждого торгового дня расчетная палата биржи осуществляет перевод суммы выигрыша со счетов проигравших на счета выигравших участников торгов. Эти суммы носят название вариационной маржи. Таким образом, участники фьючерсной торговли ежеднев-но знают о своих прибылях или убытках по фьючерсным контрактам. Они могут снять полученную прибыль либо должны покрыть понесенные убытки.
Если позиции по валютным фьючерсным контрактам остаются открытыми до даты их исполнения, то расчеты по ним производятся в порядке, установленном биржей.
В упрощенном виде порядок осуществления операций по валютным фьючерсам можно представить в следующем виде (см. рис. 18.3).